浙商证券-中航高科-600862-点评报告：一季报业绩增长23%符合预期；全年将保持快速增长-220423

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投资要点2022Q1营收同比增长17%，归母净利润同比增长23%1)2022Q1业绩：2022年第一季度公司实现营收11.6亿，同比增长17%，实现归母净利2.91亿，同比增长23%，扣非归母净利2.88亿，同比增长27%。

其中航空新材料业务：实现营收11.3亿，同比增长17%，归母净利3.1亿，同比增长19%。

2)盈利能力：2022Q1公司毛利率为37%，较2021Q1上升2个百分点。

净利率为25%，较2021Q1上升1.2个百分点。

3)期间费用率：公司2022Q1期间费用率为6.1%，较2021Q1下降0.2个百分点。

研发费用率1.1%基本与2021Q1持平。

2022年营收目标、关联交易预示稳健增长1)2022年经营目标：公司2022年营收目标为45亿，同比增长18%、利润总额目标为8.9亿，同比增长25%。

2)关联销售：2022年公司关联销售预计额为38亿，相较于2021年实际额28亿增长了37%。

军民市场共驱碳纤维复材行业的持久高增长，公司将显著受益1)军用：中美军机数量差距大，复合材料在先进战机上的用量占比持续提升，歼击机复材占比从二代机的10%以下提升至四代机的30%以上。

2)民用：窄体客机复材占比接近20%，宽体客机复材占比可达50%以上。

商飞预测截至2039年中国客机预增8725架，复材预浸料需求大。

公司将借助C919、CR929、ARJ500配套分享广阔市场。

3)公司基于卡位效应将显著受益于行业增长。

叠加国企改革，“提高国有资本效率”，鼓励中长期激励，资产证券化率不断提升，公司亦有望受益。

中航高科：预计未来3年归母净利润复合增速超30%预计2022-2024年公司归母净利润为7.8/10.4/13.3亿，同比增长31%/34%/28%，复合增速约31%，EPS为0.56/0.74/0.96元，PE为35/26/20倍,公司近3年PE中枢为61倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）价格波动导致盈利能力下滑；2）“十四五”装备放量订单交付不及预期；3）相关改革举措推进不及预期。