国海证券-迪阿股份-301177-2021年报&2022一季报业绩点评：疫情扰动下业绩短期承压，单店质量提升支撑长期发展-220423

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事件:迪阿股份发布2021年年报&2022年一季报：2021全年，公司实现营业收入46.23亿元/+87.57%，归母净利润13.02亿元/+131.09%，扣非归母净利润12.49亿元/+131.03%。

2022年一季度，实现营业收入12.21亿元/+12.61%，归母净利润3.76亿元/+16.77%，扣非归母净利润3.42亿元/+8.83%。

投资要点：局部疫情扰动下，2021全年业绩低于此前指引，2022Q1业绩增速放缓。

2021年，得益于品牌传播优化、品牌影响力扩大、渠道建设能力及运营水平进一步提升，公司实现扣非归母净利润12.49亿元，同比+131.03%。

2021下半年，疫情局部爆发对公司业务造成一定冲击，业绩略低于此前披露的指引区间下限12.55亿元。

2022年1-2月，公司营业收入同比+32%，归母净利润同比+38%，增长态势较好；3月，公司两大主要市场，华东及华南区疫情持续发酵，区域消费受到严重影响，当月营业收入同比-12%，归母净利润同比-6%。

开店稳步提速，2022全年计划新开门店200家以上。

2021全年，公司门店增速。

公司新开门店130家/+91.18%，净开门店108家/+111.76%，截至2021年底，公司拥有线下门店461家。

2022年，公司计划新开店200家以上，对新开门店的选址策略仍为以填补空白城市、空白商圈为主。

发力店铺数字化管理，单店有望持续提升。

得益于品牌影响力的提升及门店运营能力的优化，2021年，公司单店表现亮眼，其中，直营与联营单店收入分别同比+41.83%/+40.54%，单店毛利同比+43.59%/+42.94%，单店坪效+48.21%/+35.97%。

2022年，公司将建立用户、运营、学习三大中台，持续推进店铺数字化管理，门店管理效率及单店盈利能力有望进一步提升。

费用率有所下降，盈利能力稳中向好。

2021全年，公司整体毛利率70.14%/+0.76pct，保持较高水平；收入高增摊薄各项费用，期间费用率31.01%/-6.22pct，其中，销售费用率26.35%/-3.24pct，管理费用率3.74%/-2.77pct；整体盈利能力有所增强，归母净利率28.16%/+5.30pct。

2022Q1，公司整体毛利率71.12%，同比+0.71pct，环比-0.08pct；费用率环比下降明显，期间费用率30.94%，同比+2.93pct，环比-4.51pct；销售费用率27.63%，同比+5.26pct，环比-3.29pct，管理费用率3.22%，同比-1.37pct，环比-0.38pct；盈利能力边际改善，归母净利率30.78%，同比+1.10pct，环比+5.08pct。

投资评级：预计2022-2024年公司实现营业收入60.93/73.96/87.58亿元，同比增长32%/21%/18%；归母净利润16.04/19.53/22.78亿元，同比增长23%/22%/17%；对应估值18.24/14.99/12.84xPE。

维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复导致线下可选消费疲软；公司拓店不及预期；行业竞争加剧；品牌理念可能被竞争对手模仿；消费者身份信息泄露风险。