国海证券-商业贸易行业周报:因退而进,关注疫后复苏下零售板块投资机会-220423

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投资要点:周观点:短期疫情致使可选消费承压,但消费升级仍为大势所趋,可选消费长期增长潜力可期;且疫情终将迎来拐点,静待疫后消费板块复苏,线下终端零售或迎反弹,因此给予商业贸易行业“推荐”评级。 1)化妆品:3月以来上海、广州等美妆产业相对集中的城市先后受疫情影响,工厂停工、快递停运等现象时有发生,影响了短期的行业增长。 4月上海等地仍受疫情冲击,但通常4月为化妆品消费淡季(2015-2021年单4月化妆品社零销售占全年为6.6%-7.5%),因此若疫情后续能得到控制预计对全年冲击有限。 分品牌看分化仍在持续,部分细分赛道优、产品力强的品牌3月仍实现亮眼增长,推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、上海家化、水羊股份。 2)医美:2021年以来政策侧重于引导“供给安全有序需求合理适度”,医美行业进入强监管时代,给予医美行业长期规范、持续、繁荣发展的契机。 预计在监管政策规范、协会组织引导、行业透明度持续提升下,医美行业有望迎来规范化、健康化发展。 对于医美板块,行业长期投资逻辑不变,监管补位、疫情冲击、消费者理性等多重力量将共同加速合规市场对非法市场的替代,合法合规机构、上游龙头厂商将有望受益于合规化进程。 个股方面,重点推荐爱美客(盈利能力强、成长性高、标的具备稀缺性)、雍禾医疗(毛发一体化医疗服务龙头,门店扩张与毛发生态落地打开成长空间)。 3)黄金珠宝:自2020年下半年开始的黄金高景气演绎至2021年下半年及2022年春节,已转为由量驱动。 国际形势与疫情为短期影响,长期来看,珠宝加盟店生意模式好、疫情加速行业出清,古法金等新工艺与龙头拓店带来的辐射效应驱动增量需求,有长期增长支撑。 推荐关注周大福、周大生。 行情回顾:1)本周板块市场表现:本周美护板块涨幅-0.9%、商贸零售涨幅-3.3%,31个申万一级行业涨幅中美容护理、商贸零售分别排第3位、第11位。 2)年初至今板块表现:年初至今美护板块涨幅15.8%、商贸零售涨幅-14.4%,31个申万一级行业涨幅中美容护理、商贸零售分别排第12位、第10位。 3)商贸零售(包含饰品):商贸零售板块周变动-3.3%,相对沪深300指数收益率为0.9%;内部10个子版块间,表现较好的有超市(-0.3%)、多业态零售(-1.5%)与百货(-2.7%)。 4)美容护理板块:周变动-0.9%,相对沪深300与创业板指数收益率分别为3.3%与5.8%;涨幅居前的分别为嘉亨家化(+14.5%)、依依股份(+8.0%)与可靠股份(+6.9%)。 行业动态:1)社零数据低于预期:一季度,社零总额同比增长3.3%;3月社零总额同比下降3.5%(预期降0.8%),环比下降1.93%;2)2022年医美机构规范运营会举办,行业走向“合规元年”;3)快手电商发布大牌美妆资质升级治理公告,45个国际品牌被列入管理清单;4)伽蓝领头,上海迎首批复工美妆企业。 重点关注个股:珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、上海家化、水羊股份、爱美客、雍禾医疗、周大福、周大生风险提示:监管政策超预期变化;疫情进一步恶化冲击终端消费;流量成本不断上升;重点关注公司未来业绩的不确定性;消费习惯等不确定性影响;公司拓店不及预期;医疗风险事故。