华鑫证券-圣邦股份-300661-完美收官2021，2022年强势开局奠定全年高增基础-220423

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事件圣邦股份发布2021年年报及2022年一季报：2021年实现营业收入22.38亿元，同比增长87.07%，实现归母净利润为6.99亿元，同比增长142.21%，实现扣非后归母净利润6.48亿元，同比增长145.48%；2022年Q1实现营业收入7.75亿元，同比增长96.81%，实现归母净利润为2.6亿元，同比增长244.98%，实现扣非后归母净利润2.47亿元，同比增长241.78%。

投资要点▌环比持续增长，2022Q1毛利率创下历史新高2021年Q4业绩全年最优，2022年Q1环比再度增长（营收环比+10%，归母净利润环比+4.8%）。

细分产品来看，2021年公司信号链和电源管理分别实现营收7.09亿元（同比+103.38%）和15.3亿元（同比+80.27%）；毛利率方面，2021年公司整体毛利率为55.5%（同比+6.77pct），其中信号链和电源管理毛利率分别为60.77%（同比+2.15pct）和53.03%（同比+8.36pct），2022年Q1公司整体毛利率达到60.62%，创下历史新高；期间费用方面，2021年期间费用率（不含研发）为8.27%（同比-1.53pct），其中销售费用率为5.28%（同比-0.39pct），管理费用率3.15%（同比-0.17pct），财务费用率-0.16%（同比-0.96pct）。

▌新品推出进程加速，打造国产模拟品类“超市”2021年公司研发投入达到3.78亿元（同比+82.55%），研发费用率达到16.89%，共计推出新产品500余款，推新进程较2017-2020年每年的二、三百款呈明显加速趋势。

产品品类目录日益丰富，逐步打造国产模拟芯片品类“超市”。

截至目前公司已拥有25大类近3800款可供销售产品，全部为正向设计，涵盖信号链和电源管理两大领域，广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域，以及物联网、新能源、智能穿戴、人工智能、智能家居、智能制造、5G通讯等各类新兴电子产品领域。

▌高景气持续，重视模拟赛道投资机会作为所有电子产品不可或缺的关键组件的模拟芯片市场持续火热，根据ICInsights数据，2021年全球模拟芯片市场规模创下741亿美元的历史新高，实现了前所未有的30%的同比增长，预计2022年市场规模将继续同比增长12%至832亿美元，高景气度持续。

细分产品来看，根据Frost&Sullivan的统计数据，预计至2025年全球电源管理市场规模将增长至525.6亿美元，根据华经产业研究院数据，预计2023年全球信号链市场规模将达到118亿美元左右。

与此同时，目前我国模拟芯片自给率仍处于较低水平，2020年全球前十的模拟芯片公司市场占有率达到63%，其中德州仪器市场占有率达到19%，本土厂商国产替代空间广阔。

我们认为，公司是目前国内模拟芯片品类最为丰富的龙头厂商，参考国际模拟行业龙头的发展历程，完善的产品目录是增强市场竞争力的核心关键。

同时当前中国已成为模拟芯片最大的消费市场，公司有望受益于模拟芯片市场的高景气以及国产替代的大浪潮实现长期持续发展。

▌盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为36.41、50.91、65.40亿元，EPS分别为5.12、7.19、9.28元，当前股价对应PE分别为55、39、30倍，给予“推荐”投资评级。

▌风险提示行业景气度下行风险、新产品进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。