中银国际-罗莱生活-002293-家纺主业全年稳健增长，Q1疫情致业绩波动-220423

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公司2022年4月19日发布2021年公司年报和2022年Q1季报，2021年公司实现收入57.6亿元，同比增长17.30%，归母净利润7.13亿元，同比增长21.92%。

2022Q1公司实现收入12.86亿元，同比下降2.49%，归母净利润1.59亿元，同比下降12.81%。

公司家纺主业稳健，维持买入评级。

支撑评级的要点家纺主业快速拓店拉动收入增长，家居业务高速增长。

家纺主业方面，2021年公司积极进行品牌建设和渠道拓展，通过增强产品品质、推进IP合作等方式增强品牌竞争力，家纺主业（纺织品业务）收入增长17.47%至37.25亿元，其中线下渠道公司增强门店拓展，在巩固一二线市场优势的同时，积极向三四线城市进行渗透，2021年净开店245家（直营/加盟分别净增4/241家）至2481家。

线上保持与天猫、京东、唯品会等大型平台合作基础上，积极布局短视频平台，取得较好效果，线上增长13.59%至16.12亿元。

家具业务方面，2021年美国疫情后周期房地产市场回暖，相关消费需求增加，公司美国地区莱克星顿品牌业务增长较好，收入增长21.07%至11.13亿元，净利润增长59.46%至1.04亿元。

受局部疫情影响，2022Q1公司业绩有所波动，实现收入12.86亿元，同比减少2.49%，利润1.59亿元，同比减少12.81%，疫情后公司收入有望企稳。

2021年在原材料成本上升背景下，公司盈利能力显著提升，竞争优势不断增强。

2021年在原材料成本不断上涨的大环境下，公司加强品牌建设、增强品牌优势，优化组织架构，不断降本增效，拉动毛利率提升1.82pct至45.00%，净利率提升0.47pct至12.38%，其中家纺业务净利率提升0.08pct至13.11%，家居业务净利率提升2.24pct至9.30%。

深耕中高端家纺，持续加强研发提高产品力，多品牌战略布局，未来高增长可期。

公司持续聚焦床品研发，确定年轻化、功能化研发方向，高端新品推出有望强化影响力。

针对不同档次、需求的消费者，推出不同定位的产品。

未来多品牌矩阵完善有望进一步推动业绩增长。

估值当前股本下，预计2022至2024年每股收益分别为0.93元、1.08元、1.2元；市盈率分别为14倍、12倍、11倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险渠道扩张不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，新品销售不及预期。