西部证券-片仔癀-600436-2022年一季报点评：业绩增速符合预期，核心产品稳健增长-220423

《西部证券-片仔癀-600436-2022年一季报点评：业绩增速符合预期，核心产品稳健增长-220423（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-片仔癀-600436-2022年一季报点评：业绩增速符合预期，核心产品稳健增长-220423（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：片仔癀发布2022年一季报，报告期内实现营业收入23.48亿元（同比+17.30%），归母净利润6.89亿元（同比+21.93%），扣非归母净利润6.76亿元（同比+20.78%），业绩增速符合预期。

线上渠道带动境内销量增长，安宫牛黄丸快速上量。

据测算，22Q1片仔癀（肝病用药）实现营收11.01亿元（同比+19.70%），其中境内销售额9.66亿元（同比+21.33%），线上渠道带动整体境内销售额增长；境外销售额1.35亿元（同比+9.11%）。

22Q1心血管用药（21Q2后主要为安宫牛黄丸）实现营收0.66亿元，上量速度较快。

研发持续大量投入，其他费率基本稳定。

22Q1公司投入研发费用0.78亿元，研发费用率达到3.33%，同比提升2.23pcts。

其他费率基本维持稳定。

体验馆同比增长迅速。

根据高德地图数据显示，22Q1片仔癀体验馆数量达到375家，相比21Q1新增56家（同比+18%），覆盖全国31个省与直辖市，已有12个省市体验馆数量超过10家。

给予“增持”评级。

测算公司未来三年归母净利润分别为29.83/36.39/43.86亿元，EPS分别为4.56/6.00/7.23元，对应PE分别为64.9x/49.4x/41.0x。

考虑到公司为中药行业龙头，核心产品存在量价齐升实力，不受集中采购降价影响，给予“增持”评级。

风险提示：体验馆扩张速度不及预期风险，原材料供给不足或提价超预期风险，疫情反扑风险。