安信证券-法拉电子-600563-新能源需求持续旺盛，业绩保持快速增长-220423

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■事件：4月22日，公司发布2022年一季报，实现营业收入8.40亿元，同比增长44.70%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长23.55%；实现扣非归母净利润1.93亿元，同比增长22.34%。

■新能源/工控需求向好，费用管控能力提升：光伏、工控、新能源汽车等市场需求持续向好，22Q1公司实现营收8.40亿元，YoY+44.70%；实现归母净利润2.04亿元，YoY+23.55%；实现扣非归母净利润1.93亿元，YoY+22.34%。

公司毛利率为37.81%，YoY-6.17pct，QoQ-3.56pct，主要由于业务结构变化及原材料涨价。

费用管控能力进一步提升，期间费用率为9.70%，YoY-0.98pct，QoQ-0.14pct。

新能源业务占比过半，薄膜电容量价齐升：2021年公司薄膜电容产品实现量价齐升，销量达到33.58亿只，YoY+24.93%；光伏、新能源汽车等领域收入占比持续提升，ASP约0.81元/只，YoY+17.95%。

公司在上证e互动公开披露，2020-2021年新能源汽车业务占比由18%增至27%，光伏风电业务占比由30%增至31%，2021年新能源（汽车+光伏风电）业务占比达到58%。

我们认为新能源市场需求强劲，而传统家电及照明市场较疲软，公司新能源业务占比有望持续提升。

■龙头地位稳固，市占率持续提升：公司薄膜电容业务规模处于国内第一、全球前三，市占率持续提升。

根据华经产业研究院数据，2018年法拉电子全球市占率为8%；根据QYResearch数据，2020年全球薄膜电容销售额规模达到19.17亿美元，法拉电子占比约为14.82%，2年内提升6.82pct。

公司在上证e互动公开披露，2020年新能源汽车薄膜电容的国内市占率约40%。

公司继续巩固家电、照明等传统市场占有率的同时，积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨交等领域中高端客户，市场影响力不断提升。

投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为38.35亿元、50.00亿元、64.06亿元，归母净利润分别为10.24亿元、13.42亿元、17.28亿元，EPS分别为4.55元、5.96元和7.68元，对应PE分别为32.8倍、25.0倍和19.4倍，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：新能源汽车销量不及预期；光伏装机不及预期；原材料涨价风险；汇率波动风险。