民生证券-法拉电子-600563-2022年一季报点评：营收创单季新高，下游需求旺盛-220423

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22Q1营收创单季新高。

2022年4月22日，公司发布一季报。

22Q1公司实现营收8.4亿元，同比增长44.7%，环比增长6.4%，受益于下游新能源车、新能源等需求高增，单季营收创历史新高。

公司22Q1实现归母净利润2.0亿元，同比增长23.5%，环比下降26.8%，扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长22.3%，环比下降8.7%。

原材料涨价影响盈利能力，不改需求旺盛。

盈利能力：公司22Q1的毛利率为37.8%，同比下降6.2pcts，环比下降3.6pcts，铜和薄膜等原材料成本上涨带来毛利率承压，22Q1净利率为24.6%，同比下降4.3pcts，环比下降11.4pcts，环比下降的主要原因为21Q4公司实现0.53亿元公允价值变动收益。

费用率：公司22Q1期间费用率9.7%，同比下降1.0pct，其中销售、管理、财务和研发费用率分别为1.8%、4.5%、-0.3%、3.7%，同比变动-0.3、-1.1、+0.8、-0.3pct(s)。

经营活动现金流净额达到1.65亿元，同比增长516%，先行指标：预收款项+合同负债为0.13亿元，同增27.6%，环增29.0%，彰显下游需求旺盛。

22Q1末公司存货达到6.23亿元，相比21年年底增长6%，季度资本支出达到1.54亿元，同比增长74%，环比增长122%，仍处于扩张之中。

产销两旺，新能源已成为薄膜电容行业增长的核心驱动。

新能源车领域，薄膜替代电解电容成为新能源汽车首选，单车用量逐步增加，近年来，新能源车平台逐步高电压化及4驱等需求提升，单车薄膜电容用量上升，公司薄膜电容器主要运用在OBC和三电系统中，产品数量在2~4个，单车价值量在300-600元不等。

在国内，目前公司主要配套比亚迪、吉利、蔚来、理想、小鹏等车企，20年国内份额我们预计已超50%；海外客户中，公司稳定配套大众、宝马、奔驰和捷豹路虎等车企。

我们预计远期公司新能车业务占比要提升到50%。

光伏风电领域，薄膜电容主要应用于光伏逆变器和风电变流器的DC-Link电容中，用于吸收逆变器和变流器从DC-Link端的高脉冲电流，使逆变器和变流器端的电压波动处在可接受的范围内。

公司基本已打入全球主流企业的供应链，与华为、阳光电源、SMA、固德威、锦浪科技、科士达等龙头厂商保持良好合作。

公司下游客户涵盖Vestas、金风科技等海内外龙头厂商。

投资建议：我们预计2022/23/24年公司的营收将达到37.55、53.08、66.08亿元，增速分别为34%、41%和25%；归母净利将达到10.63、14.67和18.23亿元，增速分别为28%、38%和24%，当前市值对应22-24年PE分别为32、23、18倍，考虑到公司是薄膜电容全球龙头，维持“推荐”评级。

风险提示：光伏及新能源汽车销量不及预期；新客户开发或主流客户导入不及预期；原材料价格大幅上涨，影响盈利能力。