国金证券-港股通及QDII基金投资策略报告：不惧风波迭起，捕捉结构机会-211204

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基本结论港股基金投资策略：2021年最后一个月，预计港股在政策细则尚未释出完毕、宏观经济形势影响企业盈利的背景下，大概率会维持在底部持续拉锯；但随着估值走低和市场情绪开始企稳，港股的配置性价比也在不断提升，建议积极把握结构性机会，包括确定性较高的高景气赛道机会、有望出现边际改善信号的修复性机会：首先，年底前行情的主线大概率仍将是制造业升级等持续受益于政策利好、具备科技创新成长属性的大方向，包括新能源光伏产业链、新能源车产业链、半导体、新基建产业链等，以及传统行业中受益于以上方向的细分产业链。

消费板块也面临着超跌反弹和两极分化的局势，其中具备优势商业模式和护城河及行业前景的公司估值已落入合理区间；细分领域来看，新能源汽车、国潮概念鞋服饮料等景气度向上的机会可持续关注。

互联网科技板块尽管政策监管框架尚未完全清晰，短期内恐仍维持区间震荡，但对于已跌至历史估值区间底部的龙头标的，其收益增长和估值匹配度上的相对优势愈加显现，长线资金已进入布局窗口。

投资者可通过筛选出善于行业布局和精选阿尔法的优质基金，积极捕捉港股的结构性机会。

港股通基金精选：建议投资者精选善于择股和行业布局的优质基金，从而把握港股的结构性机会。

本期优选程彧管理的“汇丰晋信港股通双核策略”、张峰和赵年珅共同管理的“富国民裕沪港深精选”、罗佳明和沈悦共同管理的“中欧丰泓沪港深”作为精选产品。

港股QDII精选：可发挥QDII投资地区的多样性及投资选股范围更广的优势，优选深耕港股的同时亦能兼顾美股、中概、A股等多个市场的全能型选手，从而分散单一市场风险。

本期精选徐成管理的“国富大中华精选”、汪孟海和王菀宜共同管理的“富国红利精选”。

海外市场分析及QDII基金精选：四季度以来世界经济恢复势头有所放缓，国际大宗商品价格持续高位运行，“类滞胀”风险高企，发达国家PMI普遍见顶，美国第三季度GDP低于预期，凸显其通胀攀升对消费增速的制约以及供应链短缺的冲击。

而另一方面，11月底突然爆发的Omicron变异毒株大概率具有较强传染性，传播路径和疫苗抗性等尚需未来更进一步的数据和信息验证，不排除发展成类似或更甚于Delta病毒的可能性，恐将对经济复苏前景、通胀预期和美联储收紧政策产生一系列扰动，因而当前各方面不确定性均较高。

综合来看，以美国为首的海外发达经济体股市潜在风险积聚，且美股估值依然偏高，建议对美股基金维持标配。

而港股尽管仍处磨底阶段，但向下空间已然有限，挖掘超跌优质股和政策利好方向的机会大于风险，故12月可继续布局港股基金，以及围绕港股和中概的科技主题基金亦可作为权益类QDII的辅助配置。

医药主题受益于疫情防控也有望迎来逆转，可适度参与。

具体而言，12月QDII基金（不含港股QDII）建议标配美股QDII“广发纳斯达克100”，低配科技主题QDII“国富全球科技互联”，低配医药主题QDII“汇添富全球医疗”，从而充分发挥QDII基金投资区域多样化的优势，在不确定性较强的大环境下把握相对的确定性。

风险提示：国内国外疫情防控、美联储货币政策、地缘政治因素等。