开源证券-锦欣生殖-1951.HK-港股公司信息更新报告：拟收购九洲医院、昆明和万家医院91.4%股权，加大管理运营控制，扩大协同效应-220423

《开源证券-锦欣生殖-1951.HK-港股公司信息更新报告：拟收购九洲医院、昆明和万家医院91.4%股权，加大管理运营控制，扩大协同效应-220423（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-锦欣生殖-1951.HK-港股公司信息更新报告：拟收购九洲医院、昆明和万家医院91.4%股权，加大管理运营控制，扩大协同效应-220423（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

拟收购九洲医院、昆明和万家医院91.4%股权，维持“买入”评级2022年4月21日，公司公告称间接全资附属公司拟以9.54亿元人民币收购康芝医院公司90%股权、广州云芝彩89.7959%股权、广州和家89.7959%股权。

同时，公司间接附属公司锦润福德将分别认购九洲医院、和万家医院各30%股权。

于此次收购前，公司间接持有云南九洲医院、昆明和万家医院各5.1%股权，此次收购完成后，公司将间接持有九洲医院、和万家医院各96.5%（+91.4%）实际股权。

考虑到扩大2家医院控制权后增厚公司业绩，我们上调2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司经调整净利润分别为6.00/7.85（原为7.5）/9.56（原为9.1）亿元，当前股价对应PE分别为19.0/14.5/11.9倍，公司聚焦IVF主业，ARS+妇儿协同明显，维持“买入”评级。

九洲医院、昆明和万家医院皆为优质标的且具备较大发展潜力从周期数量来看，2021年九洲医院和昆明和万家医院合计周期数为云南民营营利性IVF医院第一。

从整合情况来看，公司于2021年8月与该2家医院订立新IOT安排，以便让公司更好运用IVF医院管理经验提升2家医院整体表现，2021年九洲医院、昆明和万家医院周期数分别实现了16.8%、30.46%的较高增长，达到历史最高，表明公司整合成效较好。

利润方面，我们预计与医院业务和经营模式调整（如科室调整和获客渠道调整）、规范诊疗体系的短期影响因素，以及疫情影响有关，但长期来看，2家医院拥有较大发展潜力。

本次收购有望加大对2家医院的管理运营控制，扩大协同效应获得对2家医院的管理运营完全控制和影响，引入公司质控体系，提高临床水平和服务体验；增加在2家医院经济利益中的份额；制定医院发展战略更为灵活；促进公司进一步渗透贵州省及东南亚地区（老挝锦瑞）并产生协同效应。

风险提示：辅助生殖服务机构整合不及预期；中高端特需服务增长不及预期。