国金证券-波司登-3998.HK-获穆迪和标普双投资级，看好品牌长期增长-220422

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事件4月22日据格隆汇报道，波司登在官网发布两大国际权威评级机构穆迪和标普对公司分别授予的Baa3（展望稳定）及BBB-（展望稳定）长期信用评级。

评论获服饰行业最高国际信用评级，可持续发展倍受认可：两大国际权威评级机构均授予公司展望稳定的长期信用评级，这也是中国品牌服饰行业目前最好的国际评级结果，充分彰显资本市场对于公司可持续发展的肯定、以及对企业持续高品质增长的信心；此外，本次双评级也展现了公司在财务弹性、偿债水平方面的监管能力，健康现金流及低杠杆带动下公司的经营情况不断提升。

22年1-2月销售改善，看好品牌力、渠道力提升下的高质量增长：受到暖冬、疫情等不利影响，公司去年12月销售承压；今年1-2月多地寒潮导致销售情况有所改善，而3月之后公司进入销售淡季、受疫情冲击较小。

回顾FY22，公司始终聚焦主品牌，推出登峰2.0系列等促进产品力不断提升，渠道方面通过“开大店、关小店”方式提高单店运营效率、实现高质量增长。

投资建议盈利预测与估值：我们看好公司强大的品牌势能及其在羽绒服行业的领先优势，随着公司在品牌、渠道、供应链等多维度持续提升，并通过经营提效带动盈利增长，长期高质量增长有望持续。

考虑到21年冬季天气不利因素导致销售不及预期、以及22年消费环境整体承压，我们下调21-23年盈利预测，预计21-23年公司EPS分别为0.19(下调3%)/0.23(下调6%)/0.27(下调9%)，对应PE24/20/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：提价不及预期，疫情扩散影响销售等。