华金证券-英诺激光-301021-年报点评：短期业绩难免受到经济大环境扰动，但中长期发展潜力依旧可期-220423

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投资要点◆事件内容：4月23日，公司披露2021年年报，2021年公司实现营业收入3.91亿元，同比增长15.32%；实现归属于母公司的净利润0.75亿，较同期增长14.24%。

同时，公司公布2021年利润分配方案，拟每10股派发现金红利1.20元（含税）。

◆公司2021年业绩未达预期，主要或因2021Q4单季度业绩同比增速出现明显下降：2021Q4，公司实现营业收入0.97亿元、同比下滑21.42%（Q3收入同比增长10.97%），实现归母净利润0.09亿元、同比增长-76.19%（Q3归母净利润同比增长88.96%），季度业绩同比增速出现较大下滑。

究其原因，我们推测可能有以下几个方面；1）基数影响；2020年上半年疫情爆发使得部分客户采购需求推迟、尤其是四季度订单相对集中；2）激光器作为工业加工设备，经济放缓及疫情扰动难免对于下游行业短期需求有所冲击；2021Q4我国GDP（不变价）季度同比增长4%、较21Q3我国GDP季度同比增长4.9%再度放缓；同时，2021年十一之后，国内多次出现局地疫情；3）产品价格竞争及原材料价格上涨对于公司盈利能力的影响；21Q4公司单季销售毛利率仅34.71%，环比和同比均有明显下降；根据同业上市公司公开交流信息，2021年的激光器价格竞争十分激烈，尤其是在传统切割加工市场。

◆受国内经济大环境的变化影响，2021年下半年公司发展虽然暂时遭遇逆风，但依旧保持了较高强度的研发投入，夯实公司竞争实力：2021年公司研发投入共计0.53亿元，较去年同比增长32.0%，研发投入占营业收入比重达到13.49%。

在较高强度的研发投入之下，公司在高功率纳秒紫外激光器推出了Formula（I）系列产品，晶体寿命提高至原产品的2倍以上；对皮秒AMT系列激光器产品进行了平台升级，提高了产品的性能指标和稳定性指标；深紫外266系列产品的性能水平进一步提高，有望在芯片制造前道工序、晶圆缺陷检测、MicroLED等关键制程成为核心光源；飞秒系列产品通过开发新组件提升了可靠性；针对嵌入式模组需求开发特殊的高反材料微焊工艺和高精度视觉辅助对位微焊系统等。

◆新兴领域应用方面公司产品实现多个突破，有望拓宽中长期成长空间：1）在高值医疗植介入器件领域，公司初步扩展形成了较为完整的“激光加工、热定型、表面处理”等多项关键制程的全线解决方案能力，可满足客户高质量、高效率、高柔性的研发、试产和量产需求，终端客户包括美敦力等国内外知名企业。

同时，公司孵化了相关医疗器件的制造业务，未来将采用灵活的机制来支持该制造业务向专业化、规模化方向发展；2）光学成像领域，新一代激光扫描光声显微镜Insight-RSPAM研制成功，计划于2022年开始小批量生产；该产品优先面向科研市场销售，同时，公司委托中山大学基于该产品的成果面向临床应用深度开发；3）半导体领域，芯片制造前道关键制程方面，公司已向国外知名半导体装备公司批量供应激光器，实现收入261.83万元；功率半导体方面，在对晶圆选区剥离方面论证完成并且开始布局专利。

◆投资建议：公司2021年业绩低于预期，预计与经济大环境变化及激光设备市场激烈竞争有关。

2022年至今，因疫情、通胀、国际局势等对于国内经济的冲击依旧尚未结束，公司作为依托于国内制造业发展的中游设备企业，2022年业绩或难免受到拖累，我们下调了公司2022年盈利预测；但中长期来看，由于公司依旧保持高强度研发投入，且在产品迭代、应用场景延伸、新兴领域突破等方面均有稳步推进，长期投资价值依旧较高。

综合考虑，我们维持公司增持-A的投资评级，预计公司2022年至2024年每股收益分别为0.47、0.64和0.81元。

◆风险提示：1、产品竞争性降价超出预期，2、经济放缓及疫情带来的需求冲击，3、大客户依赖风险，4、实际控制人控制权稳定性的风险，5、核心技术人员流失风险等。