华鑫证券-石英股份-603688-Q4业绩大幅增长，高纯石英砂龙头产能持续扩张-220417

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石英股份发布年报：2021年公司实现营业收入9.6亿元，同比增长49%，归母净利润2.8亿元，同比增长49%。

投资要点▌光伏石英砂收入大幅增长，带动全年业绩公司Q4收入达到2.8亿元，同比增长60%，归母净利润达到1.06亿元，同比增长169%，环比增长68%，2022Q4单季度毛利率达到47.9%，同比增长11.28个百分点，环比基本持平，2022Q4净利率达到37.57%，同比增长15.22个百分点，环比增长11.24个百分点，一方面是由于光伏需求带来石英砂持续供不应求，一方面系公司成本控制得当。

按照行业划分，2022年公司来自于光伏行业收入达到3.18亿元，同比增长108%。

按照产品划分，公司来自于石英砂的收入达到3.01亿元，同比增长111%，公司石英砂销量达到23611吨，同比增长48%，其中外销达到1.4万吨，同比增长93%，石英砂外销比例达到60%，相比去年增加14个百分点。

毛利率达到56.69%，同比增加9.55个百分点。

石英砂业务收入占到公司收入的31%，毛利占公司毛利的39%，对于业绩贡献明显。

▌N型趋势带动高纯石英砂需求，公司产能持续扩张P型单晶已经基本完成了对多晶的替代，N型高效单晶逐步成为行业下一代主流技术，下游电池技术中，TOPcon领先企业量产转换效率已经达到24.5%，预计随着工艺成熟，效率有望进一步提升。

目前TOPcon已经达到大规模量产临界点，N型高效单晶对于P型单晶的替代有望持续推进。

高纯石英砂是生产单晶硅所使用的石英坩埚的主要原材料，P型单晶转为N型单晶的趋势将对高纯石英玻璃材料的纯度和品质要求更高，且更换频率更快，进一步带动高纯石英砂需求，公司是全球三家掌握规模化量产高纯石英砂技术的企业之一，预计未来高纯石英砂将中长期紧缺。

2021年20,000吨/年高纯石英砂二期项目全面建成，预计将于2022年开始全面贡献增量，公司与江苏赣榆经济开发区管委会签订框架协议，拟建设15,000吨高纯石英砂项目，项目投资额3.3亿元，预计建设周期18个月，此项目预计2023年投产，新产线投产与老产线技改将带动公司2023年产能达到6万吨。

▌不断突破半导体石英产品国际认证，高端石英市场份额不断扩大2021年公司石英管棒产品收入达到6.25亿元，同比增长28%，毛利率达到41.31%，同比增长2.71个百分点。

公司通过对半导体石英材料研发的不断投入，产品在半导体的应用领域不断扩大，其中石英管、棒、锭材料在2019年底顺利通过东京电子（TEL）扩散环节的半导体认证，2021年又通过东京电子（TEL）刻蚀环节的半导体认证；自主研发的石英筒产品受到半导体市场好评，并在2020年下半年通过美国Lam的刻蚀石英认证。

公司6,000吨/年电子级石英产品项目预计2022年10月达产，1,800吨/年的石英砣项目进展顺利，已建成投产。

石英内外腔产品也在化合物半导体产业得到广泛应用，随着公司在半导体产业用石英材料市场份额的进一步扩大，半导体产业用石英材料将成为公司未来一段时间重要的业绩增长点。

▌盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为15.3、21.4、28.1亿元，EPS分别为1.36、2.05、2.77元，当前股价对应PE分别为38、25、18倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

▌风险提示光伏需求不及预期；产能投放进度不及预期；上游原材料价格大幅波动风险；产品价格大幅下降的风险；大盘系统性风险。