华鑫证券-联泓新科-003022-技术改造停产阶段性影响业绩，长期看好公司平台化发展-220417

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事件联泓新科发布公告：公司一季度实现营业收入15.6亿元，同比下降14%，归母净利润1.07亿元，同比下滑60%。

投资要点▌技术改造停产阶段性影响一季度业绩根据计划安排，公司一季度实施了募投项目“EVA装置管式尾技术升级改造项目”，EVA装置停车28天，MTO、PP、EO、EOD等装置同步停车7-15天，进行碳酸酯装置、超高分子量聚乙烯装置与公用工程系统连接施工和检修，受到产品产销量减少和相关检修费用影响，一季度净利润减少约1.63亿元，主要原材料价格同比上涨幅度较大，影响报告期利润约6400万元。

目前公司装置已经恢复正常，其中EVA装置在此前12.1万吨的基础上增加1.8万吨产能,改造完成后，预计2022年公司EVA等主要产品产量同比会有所增加。

▌EVA价格维持在高位，国产替代持续推进截至公司一季报披露日，EVA产品价格较年初上涨超过30%，目前EVA延续紧缺态势，一方面系下游光伏需求旺盛，另一方面是由于港口拥堵导致EVA进口受阻。

长期以来国内EVA高度依赖进口，进口依存度大于50%，特别是生产难度高的高VA含量EVA产品的进口依存度更高。

预计EVA光伏料仍然将在一段时间紧缺，国产替代将持续推进，预计未来相当长时间内将维持较高的景气度和良好的盈利能力。

▌产业链布局完善，新材料平台建设持续推进公司PP二反改造项目完成后，在原有23.58万吨基础上，新增PP产能8万吨，此项目已经于2021年12月投产。

锂电材料碳酸酯项目总计投资5.8亿元，规划10万吨/年碳酸乙烯酯、5万吨/年碳酸二甲酯、5.26万吨/年碳酸甲乙酯、0.72万吨/年碳酸二乙酯及副产4.36万吨/年乙二醇，计划于2022年底左右建成。

2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目预计总投资7.9亿元，各项工作有序推进中，计划于2023年上半年建成。

年产20万吨乳酸及13万吨聚乳酸项目计划于2023年底一期建成投产，2025年底二期建成投产。

公司产业链持续延伸，布局可降解塑料和新能源材料产业链，长期看好其平台化发展。

▌盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为84.7、95.0、103.1亿元，EPS分别为0.94、1.13、1.32元，当前股价对应PE分别为24、20、17倍，维持“推荐”投资评级。

▌风险提示光伏需求不及预期；产能投放进度不及预期；上游原材料价格大幅波动风险；产品价格大幅下降的风险；大盘系统性风险。