国海证券-中芯国际-688981-年报点评：2021年业绩创新高，产能持续扩张公司快速成长-220422

《国海证券-中芯国际-688981-年报点评：2021年业绩创新高，产能持续扩张公司快速成长-220422（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-中芯国际-688981-年报点评：2021年业绩创新高，产能持续扩张公司快速成长-220422（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件:公司发布2021年年报：2021年公司实现营收356.31亿元(同比增长29.70%)，归母净利润107.33亿元(同比增长147.75%)，其中，2021Q4单季度实现收入102.60亿元（同比增长53.79%，环比增长10.55%），归母净利润34.15亿元(同比增长172.73%，环比增长64.41%)。

投资要点：2021年业绩创新高，充分受益行业高景气。

受益于行业供需失衡，公司产品量价提升，叠加公司产品组合变动，驱动公司业绩快速增长。

2021年公司产能利用率达到99.4%，维持高位，等效8寸晶圆销量674.72万片（同比+18.4%），平均售价达4763元（同比+13.14%），2021年整体毛利率29.3%（同比+5.5pct）。

从制程节点来看，FinFET/28nm表现亮眼，2021年公司FinFET/28nm营收占比15.1%（同比+5.9pct），40/45nm节点营收占比15.0%（同比-0.6pct），55/65nm节点营收占比29.2%（同比-1.3pct），90nm及以上节点营收占比3.2%（同比+0.4pct），0.15/0.18μm节点营收占比28.7%（同比-3.9pct）。

从下游应用来看，2021年智能手机营收占比32.2%（同比-12.2pct），智能家居营收占比12.8%（同比-4.3pct），消费电子营收占比23.5%（同比+5.3pct）。

三费方面，2021年公司整体期间费用率（不含研发）为3.08%（同比+1.25pct），其中销售费用率为0.49%（同比-0.24pct），管理费用率为4.61%（同比-1.08pct），财务费用率为-2.02%（同比+2.57pct）。

资本开支方面，预计2022年资本开支为320.5亿元。

成熟制程下游需求广阔，扩产巩固公司行业龙头地位。

公司2021年研发费用为41.21亿元，技术研发进展顺利：55纳米BCD平台进入产品导入，55纳米及40纳米高压显示驱动平台进入风险量产，0.15微米高压显示驱动进入批量生产。

先进工艺方面，公司多个衍生平台开发按计划进行，稳步导入客户，正在实现产品的多样化目标，特色工艺技术研发持续推进。

短期来看，公司作为国内晶圆代工龙头，在行业高景气背景下，随着公司北京、临港等新项目陆续建成投产，深圳项目有望在2022H2进入量产，成长确定性高。

中长期来看，电源管理、射频、图像信号处理等下游需求强劲，公司加码布局成熟制程，有望持续受益国产替代浪潮提升市场分额，巩固行业龙头地位。

盈利预测与投资评级：晶圆制造是中国半导体产业链实现自主可控的关键所在，公司作为中国大陆晶圆代工龙头，制程工艺节点完善，技术先进，持续加码布局成熟制程，在行业高景气及国产替代的大背景下，公司有望持续受益。

我们预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为111.82/122.43/134.97亿元，对应EPS分别为1.41/1.55/1.71元/股，对应当前PE估值分别为30/27/25倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；公司扩产进程不及预期风险；客户导入进度不及预期风险；外部环境变化风险；疫情反复风险。