德邦证券-迪威尔-688377-Q1业绩同比+137%，深海业务屡获突破-220422

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投资要点2022Q1营收同比+65%，业绩同比+136.9%：2021年，公司共实现营业收入5.28亿元，同比-25.4%；归母净利润0.32亿元，同比-59.9%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比-71.7%。

2022Q1，公司共实现营业收入2.0亿元，同比+65.0%；归母净利润0.30亿元，同比+136.9%，环比+597.4%；实现扣非归母净利润0.24亿元，同比+281.4%。

2022Q1毛利率大幅改善，期间费用控制良好：2021年，公司毛利率20.7%，同比-7.2pp。

2022Q1，公司毛利率24.9%，同比+3.7pp，环比逐季改善趋势显著。

期间费用率方面，2021年全年销售费用率3.1%，同比+0.4pp；管理费用率7.3%，同比+1.7pp；财务费用率1.4%，同比-2.3pp；研发费用率4.9%，同比-0.2pp；合计期间费用率16.5%，同比-0.4pp。

2022Q1，实现销售费用率1.7%，同比-2.3pp；管理费用率4.0%，同比-4.0pp；财务费用率0.6%，同比+0.6pp；研发费用率3.3%，同比-0.5pp；合计期间费用率9.6%，同比-6.3pp。

深海业务屡获突破，实现从“零件”订单到“部件”订单的升级：受益于深海供应链向亚太地区转移以及核心设备专用件逐步走向标准化两大产业趋势，2021年公司深海业务屡获突破，实现从“零件”订单到“部件”订单的升级。

高附加值产品订单占比持续提升，陆续承接了33个深海油气项目的专用件产品。

其中，应用于巴西海域水下3000米工况的“深海连接器”批量订单产品已陆续交付客户，并已与客户签订了长期供货协议。

部件标准化的大趋势下，深海大客户未来将逐步确定核心供应商及扩展其供货范围。

公司被纳入TechnipFMC产品标准化2.0版供应商，共同制定深海2.0的标准。

同时还入选为Schlumberge25家核心供应商之一，成为25家中唯一一家为其提供油气锻件的公司。

投资建议：公司积极进行产业链延伸、深耕多向模锻打造技术优势，已成为亚洲领先的油服核心供应商，将深度受益于深海供应链转移等产业趋势。

预计2022-2024年归母净利润分别为1.5、2.5、3.8亿元，对应PE31、19、12倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价大幅波动，油公司资本支出不及预期，汇率波动风险。