华西证券-证券行业券商账户管理功能优化试点点评：综合理财账户渐成，财富管理竞争力提升-211203

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事件概述:2021年12月3日晚，证监会称“支持证券公司从建立综合客户账户、允许同名划转、分类账户管理等方面开展账户管理功能优化试点”，中信证券、国泰君安、银河证券、中金财富、国信证券、安信证券、招商证券、中信建投、申万宏源、华泰证券等10家证券公司获得试点资格。

分析与判断:一、优化券商账户管理功能的背景是什么？2021年4月初，香港万得通讯社曾报道“中证协发布《关于开展证券公司账户管理功能优化试点评估的通知》”。

其中提到“随着业务日趋多元化,对证券公司现有账户管理制度提出了整合和优化的新要求”。

因此优化券商账户主要是出于整合与优化账户体系的要求，优化客户体验，提升客户服务效率。

二、试点公司如何优化账户管理功能？上证报12月3日发布了国泰君安获账户管理功能优化的做法，表示“获得试点资格后，国泰君安将……，让客户在国泰君安开立的多个资金账户内的资金得以自由流转，……。

目前，国泰君安资金内转服务所覆盖的资金账户范围主要包括普通经纪、信用、基金投顾、股票期权四类资金账户。

”从国泰君安的试点做法我们推测，此次账户管理功能优化试点主要是同一家券商建立综合账户，内部各类资金账户自由划转。

随着券商业务多元化，客户账户不断增加，目前主要有普通经纪、信用账户、股票期权户以及基金投顾账户四类账户，各个账户间各自分立，客户资金划转极不方便。

三、结合投资者的问题我们回答下此次优化账户管理功能没有突破的几个方面。

1）券商账户管理功能优化是否突破三方存管？证监会明确表示，“在现有客户交易结算资金第三方存管框架下，开展内部账户管理功能优化”，因此账户管理功能优化试点没有突破三方存管的要求。

2）不同券商间资金账户是否打通？从国泰君安试点做法来看，目前试点做不到不同券商间资金的流转，只是同一家券商体系内各账户资金的划转。

3）一家开户券商能否了解到客户在其他券商的资产情况？我们推测应该做不到，目前银行体系也无法做到。

四、优化账户管理功能的意义？1）提升了客户资金划转的效率。

当前不同账户资金划转，必须先从账户转到银行账户，再从银行账户转到另一个账户，试点下客户不同资金账户间可以互转，效率大大提升；2）允许试点公司为客户提供一个逻辑意义上的综合理财账户。

实现了股票交易、两融、股票期权和基金投顾账户的打通，特别是其中包括了基金投顾账户。

3）客户资产负债综合呈现，便于客户资产配置。

中证协在“证券公司账户管理功能优化试点评估要点”中强调，综合账户功能要“具备客户资产全景展示功能，支持客户一键查询资金、证券等资产情况”，因此试点公司可以将客户各类资产配置综合呈现，方便客户据此优化资产配置方案，也便于券商为客户提供资产配置服务。

五、我们推测未来可能会优化的方面？1）目前客户在同一家券商只是实现了形式上资产负债表的查看，未来或许能够实现真正意义上客户资产负债表的打通。

例如券商其他账户的自有资产也可以用来做抵押品，实现信用账户现金的打通2）基金投顾账户的交易功能可以转移给券商，实现真正意义上的代客理财。

3）目前只能在同一家券商内部资金划转，未来或许可以允许不同券商资金账户内资金的流转。

六、风控合规与信息技术水平是取得试点资格的关键4月初中证协发布《关于开展证券公司账户管理功能优化试点评估的通知》时明确，优化账户管理功能申请试点的公司应满足以下五条:1.近一年证券公司分类评价在A类AA级;2.最近一年未因重大违法违规受到证监会行政处罚或者被采取重大监管措施;3.最近12个月各项风控指标持续符合监管规定;4.具备健全的业务流程和操作规范;5.最近一年未发生重大信息安全事件、信息技术投入排名位于行业前20。

可以发现风控合规与信息技术水平是能否取得试点资格的关键。

我们整理了近一年AA级以及信息技术投入排名前20名的公司名单发现，符合申请条件的券商共15家，其中5家未获试点资格，其中部分公司近年发生过风险事件。

投资建议:推荐券商券商账户功能的优化，提升了券商在财富管理领域的竞争力。

目前券商估值水平不高，行业创新不断，流动性预期宽松（12月3日晚监管提到“适时降准”），建议增配券商。

推荐华泰证券、国泰君安，相关受益标的还包括中金公司（H）等低估值财富管理龙头。

风险提示行业创新力度低于预期，市场交易大幅萎缩。