光大证券-光环新网-300383-2021年报及2022年一季报点评：22Q1环比显著回升，一线资源优势显著机柜规模高速扩张-220422

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事件：公司于4月22日发布2021年年度报告及2022年第一季度报告，2021年公司实现营收77亿元，同增2.99%；实现EBITDA为16.47亿，同比下降1.26%；实现归母净利润8.36亿元，同降8.41%。

2022年一季度公司实现营收18.33亿元，同降6.49%，环增3.80%；实现归母净利润1.93亿元，同降13.63%，环增27.04%。

2021业绩多重因素下受制，22Q1环比显著回升。

受疫情及教育行业双减、房地产调控政策影响，部分行业云计算客户收入减少，且新建数据中心投产转固导致折旧摊销等固定成本增加，叠加电费上浮约15%且期间费用随业务规模扩大，21年业绩小幅承压，2021年公司实现营收77亿元，同增2.99%；实现EBITDA为16.47亿，同比下降1.26%；实现归母净利润8.36亿元，同降8.41%。

其中云计算业务/IDC及增值服务/IDC运营管理服务/宽带接入服务分别实现营收55.91/18.38/1.92/0.53亿元，分别同比变动+0.85%/+10.20%/+6.34%/-3.63%。

2022年一季度公司实现营收18.33亿元，同降6.49%，环增3.80%；实现归母净利润1.93亿元，同降13.63%，环增27.04%，相较21Q4回升显著。

数据中心规模快速扩张，长三角及珠三角着重推进，围绕IDC进行智能运维及技术创新，业绩释放可期：截止2021年底，公司在津京冀、长三角及珠三角地区拥有12座数据中心，均位于一线及周边坐拥资源优势，合计投产机柜数约4.4万架，储备机架规模近10万架，预计在未来5年内逐步推向市场。

公司在房山二期项目规划建设6000个机柜，已于2021年完成土建，并已与客户签署部分合同，预计将于2022Q2开始陆续上架；嘉定二期已于2021Q4建设完成并投入使用且已签约客户；北京燕郊三、四期规划建设15000个5KW机柜，于2021年完成主体建设，2021H2已有客户开始陆续上架；此外公司在长沙、天津宝坻、杭州将分别储备1.6W/2.5W/1W个机柜，公司IDC扩张有序推进，未来将持续深化珠三角及长三角的布局，且盈利能力将有望随上架率提升而改善。

云计算业务持续打造新增长点，光环有云业绩高速增长。

公司2021年云计算业务实现营收55.91亿元，同增0.85%，其中AWS业务同增16%实现约22亿收入，无双科技实现约8亿营收，光环有云实现营收2.5亿元18-21CAGR高达235.16%。

公司于云业务上不断开拓新项目创造新利润点，2021年3月，公司与研华科技签署战略合作协议，开展PAAS、SAASLanding业务，双方将于工业互联网、边缘云计算、机房运维等方面展开合作，未来单客户ARPU值有望达到40-50万元，有望成为云业务新增长点。

“双碳”背景下，IDC行业壁垒提升。

在国家加大限电及能耗控制的背景下，对数据中心的能耗指标提出了更高要求，部分能耗不达标、PUE较高的数据中心面临出清，行业壁垒有望提升。

公司作为国内IDC龙头，持续推进绿色低碳数据中心建设，房山绿色云计算中心获评“绿色低碳典型案例”荣誉。

21年9月公司的技术团队作为主要参与企业之一参与编制了国家强制性标准的数据中心能耗限定值和能耗等级的工作，将在全国范围内建立一个统一的数据中心能耗评价技术体系和分析方法，为数据中心的建设运维和使用的全生命周期能耗管理起到一个规范引领作用，为数据中心在下一步的发展起到了一个积极的指导作用。

公司创新开拓海底数据中心项目，海底数据中心PUE值有望达到1.1以下，在“双碳”政策背景下，海底数据中心有望获得积极推广。

维持“增持”评级：鉴于政策不确定性或使云业务需求受制，IDC业务方面公司机柜规模大幅扩张前期或导致较大折旧，叠加电费成本上扬等因素，我们下调22-23年净利润至9.17（-22.75%）/9.97（-28.71%）亿元，新增24年净利润预测10.98亿元，对应PE分别为22X/20X/18X。

公司为IDC龙头企业，其深耕IDC行业多年，具有丰富的数据中心建设及运营经验，数据中心设计PUE值均符合相关产业政策的要求，创新开拓的海底数据中心有望获得较好前景，故而维持“增持”评级。

风险提示：政策变动风险、IDC机柜建设进度和上架率不达预期风险、租金价格压力风险。