中银国际-上海银行-601229-营收增长向好，关注资产质量走势-220422

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年报摘要：上海银行2021年净利润同比增长5.54%，营业收入同比增长10.8%；成本收入比21.5%，同比提升2.59个百分点。

年末总资产较年初增长7.8%，贷款增长11.4%，存款增长11.8%。

年末不良率1.25%，拨备覆盖率301%，拨贷比3.76%，核心一级资本充足率8.95%。

2021年现金分红率27.06%。

上海银行2021年营收增长向好，财富管理驱动下、手续费收入增长靓丽，存款增长改善，资负结构优化持续。

公司4季度不良认定趋严、加快，不良率环比3季度上行，但绝对水平仍低于已公布年报的上市银行平均，建议继续跟踪资产质量动态。

支撑评级的要点营收增速稳中向好，非信贷减值力度加大上海银行全年营收同比增长10.8%，较前三季度（+10.4%，YoY）小幅提升。

在息差环比改善下，利息净收入同比增长11.1%；财富管理支持下，手续费净收入实现61.3%的同比高增。

公司成本收入的提升以及拨备计提力度加大，全年净利润同比增长5.54%，低于营收和拨备前利润增速（+7.0%，YoY）。

2021年损失规模同比增长9.3%，其中贷款损失同比下降43%，非信贷损失同比增长398%，主因公司重点加大房地产、融资平台等领域以及非信贷业务损失计提力度，需进一步跟踪相关领域资产质量走势。

存款表现改善，零售贷款增速超对公上海银行2021年存款表现改善，同比增长11.8%，存款表现好于上市银行平均，占负债总额比重为59.26%，较上年末提高2.15个百分点。

贷款较年初增11.4%，企业、零售贷款分别增长10.4%、11.7%，占贷款比重分别达60%、32%。

估值考虑到个别逾期业务的影响，我们调整公司2022/2023年EPS至1.70/1.87元（原为1.78/1.93元），目前股价对应2022/2023年PB为0.47x/0.43x，估值处于上市银行低位，维持增持评级。

评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。