平安证券-上海银行-601229-中收表现亮眼，看好公司财富管理转型稳步推进-220422

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事项：上海银行发布2021年报，2021年全年实现营业收入562.3亿元，同比增长10.8%，实现归母净利润220.4亿元，同比增长5.5%，ROE11.80%，较去年下降0.29pct。

年末总资产2.65万亿元，较上年末增长7.8%。

2021年公司利润分配预案为：拟每10股派发现金红利4元（含税），分红率27.06%。

平安观点：营收稳健增长，财富管理转型成效凸显。

公司21年实现归母净利润同比增长5.5%（vs+10.6%，21Q1-3），保持稳健增长，我们判断较前三季度增速有所下滑主要受到20Q4高基数影响。

营收增速稳中有升，实现营收同比增长10.8%（vs+10.4%，21Q1-3），分结构来看：1）21年净利息收入同比增长11.1%（vs+6.9%，21Q1-3），增速较前三季度进一步提升，我们判断利息净收入增长提速主要受规模带动，全年生息资产日均同比增长15.8%，有效对冲息差收窄影响；2）21年手续费及佣金净收入同比增长61.3%（vs+38.3%，21Q1-3），增长尤为强劲，占营收比重提升5.04pct至16.09%。

我们认为主要得益于公司的财富管理转型成效凸显，代理类收入同比增长126.1%，占中收比重提升21.7pct至65.6%，中收结构持续优化。

我们认为，代理手续费收入主要由养老金融以及财富管理业务推动，21年末公司零售AUM达到9,015亿元（YoY+20.3%），养老金客户AUM达4,166亿元（YoY+20.0%），公司在财富管理市场影响力显著提升。

贷款定价下行拖累息差，存款成本持续改善。

公司21年末净息差1.74%（vs1.73%，21Q3），基本保持平稳，同比下行8BP，息差同比收窄主要受资产端尤其是贷款定价影响。

资产端来看，公司21年生息资产收益率同比下行19BP至4.01%，其中贷款收益率4.72%（-34BP，YoY），我们判断公司主要受到让利实体经济、新投放贷款利率下降的影响，叠加LPR下调后存量浮动利率贷款重定价效应释放影响，与行业整体趋势一致，其中：对公/零售贷款平均利率同比下降25BP/65BP至4.41%/5.79%。

负债端成本持续改善，21年计息负债成本率同比下行3BP至2.23%，存款成本改善是关键原因。

在同业负债、应付债券成本上行情况下，存款成本同比直降8BP至2.07%，归因于公司结构性存款定价管理的强化，公司对公定期存款成本率大幅下行至2.69%（-21BP，YoY）。