东方证券-商业贸易行业2022年3月社零数据点评：疫情冲击消费复苏受阻，线上关注Q2末大促节点恢复进程-220421

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核心观点国家统计局于4月18日正式发布2022年1-3月社会消费品零售数据。

2022年1-3月，社会消费品零售总额108659亿元，同比增长3.3%。

其中，除汽车以外的消费品零售额97920亿元，增长3.6%。

扣除价格因素，1-3月社会消费品零售总额同比实际增长1.3%。

2022年3月，社会消费品零售总额34233亿元，同比下降3.5%。

其中，除汽车以外的消费品零售额30560亿元，下降3.0%。

疫情冲击社零表现疲弱，消费复苏受到阻滞。

3月以来，国内疫情频发，各地开展防控措施，对整体消费环境与消费信心造成显著负面影响，2022年3月社零同比降低3.5%，增速环比降低10.2pct。

分地区看，城镇乡村受影响程度接近：3月城镇消费品零售总额同比-3.6%（qoq-10.3pct），乡村同比-3.3%（qoq-10.4pct）。

分类型看，商品受影响相对较小，餐饮受挫显著：3月商品零售总额同比-2.1%（qoq8.6pct），其中限额以上单位商品零售总额同比-0.4%；餐饮零售总额同比-16.4%（qoq-25.3pct），其中限额以上单位餐饮零售总额同比-15.6%。

4月以来疫情防控形势依然严峻，预计消费复苏趋势短期内将继续受到阻滞。

必选与可选消费分化显著，疫情对可选消费挫伤较大。

必选消费增速相对稳定，3月同比分别为日用品-0.8%、饮料12.6%、粮油食品12.5%、烟酒7.2%、药品11.9%，除日用品类外其余品类同比均继续保持提升，其中饮料、粮油食品、药品增速环比均仍有提高。

可选消费受较大挫伤，3月同比分别为服饰-12.7%、化妆品6.3%、珠宝-17.5%、家电-4.3%、文化办公9.8%、家具-8.8%、通讯3.1%、石油制品10.5%、汽车-7.5%、建筑及装潢材料0.4%，10个细分类目中6个出现负增长，所有类目增速环比均出现不同程度下降，其中服饰、化妆品、珠宝、家电增速分别环比降低17.5pct、13.3pct、37.4pct、17.0pct，受疫情影响显著。

线上增长受累消费整体表现与疫情管控下物流受阻。

1-3月网上吃、穿、用商品零售额累计同比增长13.5%、0.9%、10.6%。

1-3月实物商品网上零售额增长8.8%，占社零售总额的比重为23.2%（1-2月22.0%）。

根据我们的测算，3月当月实物商品网上零售额增长2.9%（qoq-9.4pct），环比降幅略优于消费整体水平。

根据国家邮政局披露的快递数据，3月快递票数同比降低-3.1%（环比-22.8pct），对应3月的电商ASP同比提升6.0%（环比+11.0pct），符合疫情期消费行为特征。

电商部分核心区域经营运转情况逐步得到改善，关注5-6月电商大促节点恢复进程。

以疫情重点防控城市上海为例。

根据京东披露数据，截止4月15日，京东上海完成配送订单数量较上一日提升67%，恢复至疫情前日均量的43%（一周前仅20%）。

随着京东在全国调集的增援力量陆续到位，预计17日将恢复到疫情前的60%，一周后将总体达到80%。

根据上海官方发布数据，截止4月16日，上海电商平台非涉疫大仓已恢复营业42个，开业率95.5%；非涉疫前置仓恢复营业779个，开业率66.2%。

目前外卖骑手在岗人数1.8万多人，每天的配送单量180万单左右。

电商业务开展在上海已经进入恢复期。

由于Q1及Q2初为电商传统淡季，对全年业绩影响相对较小，建议积极关注5-6月大促节点电商整体经营情况恢复进程。

投资建议与投资标的推荐头部电商平台京东集团-SW(09618，买入)、拼多多(PDD.O，买入)、阿里巴巴SW(09988，买入)；推荐新兴内容电商平台快手-W(01024，买入)；推荐本地生活服务电商龙头美团-W(03690，买入)；在电商产业链上，推荐值得买(300785，买入)，建议关注星期六(002291，未评级)。

风险提示疫情影响；宏观经济波动；消费恢复不及预期；行业竞争加剧。