光大证券-伊之密-300415-2021年报、2022年一季报点评：业绩持续增长，期待大型压铸机新订单落地-220422

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2021年报及2022年一季报业绩持续增长伊之密2021年实现营业收入35.3亿元，同比增长30.0%；归母净利润5.2亿元，同比增长64.2%。

毛利率34.5%，同比持平；净利率14.9%，同比上升3.1个百分点，主要由于规模效应提升、费用控制加强及生产效率提升。

公司拟分红0.5元/股，分红率达45%。

公司2022年一季度延续增长，实现营业收入9.0亿元，同比增长18.3%；归母净利润1.1亿元，同比增长3.1%。

注塑机及压铸机业务均实现高增长，期待大型压铸机新订单落地制造业延续增长态势，国内经济稳中向好，带动公司注塑机、压铸机业务持续增长。

2021年公司注塑机收入25.8亿元，同比增长27.7%，主要由于行业持续高景气，市场需求旺盛；压铸机营业收入5.7亿元，同比增长32.2%，主要由于压铸机下游汽车等行业复苏较好，带动压铸机需求增加；橡胶注射机收入1.3亿元，同比增长57.4%，主要由于橡胶机行业受20年疫情影响，基数较低，21年基本恢复正常水平。

公司2021年研发费用1.6亿元，同比增长21.5%；研发投入主要用于超大型压铸单元和超大型高端注塑成型装备的关键技术研究及产业化，有望加快自主产业化与进口替代进程。

我们认为公司压铸机业务将持续受益于下游汽车行业回暖以及“一体压铸”趋势的逐步凸显，期待大型压铸机新订单落地。

海外业务有望维持快速增长公司2021年海外收入8.1亿元，同比大幅增长57.3%。

公司已有超过40个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。

公司在印度等重要市场实施本土化投资及经营，加大产品的直销力度及售后服务能力，提升国际市场竞争力；发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势，积极开拓北美及欧洲市场。

公司通过现有的海外销售网络，进一步拓展现有市场份额，海外业务有望维持快速增长。

维持“买入”评级考虑到原材料成本上涨对毛利率的影响，我们下调公司22年净利润预测4.2%至5.7亿元，维持23年净利润预测6.8亿元，引入24年净利润预测7.9亿元，对应22-24年EPS分别为1.21/1.44/1.68元。

公司订单饱满，新产能投放及新产品下线提供业绩增量，海外市场长期空间广阔，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度波动风险、海外疫情控制不力风险。