国元国际-中国中药-0570.HK-中药全产业链布局，配方颗粒快速增长-220422

《国元国际-中国中药-0570.HK-中药全产业链布局，配方颗粒快速增长-220422（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元国际-中国中药-0570.HK-中药全产业链布局，配方颗粒快速增长-220422（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年公司业绩增长强劲：报告期内，公司营业额为190.53亿人民币，同比增长28.7%；净利润19.33亿人民币，同比增长16.2%。

各板块方面，中药配方颗粒收入132.33亿人民币，同比增长32.2%，增长归因于公司在市场推广上取得成效，相关政策放开使公司扩大了销售规模，目前配方颗粒市场仍然存在较大的上升空间；成药业务收入34.89亿人民币，同比增长13.8%；中药饮片业务收入14.18亿人民币，同比增长14.6%；中医药大健康业务收入1.45亿人民币，同比增长36.3%；产地综合业务收入7.67亿，同比增长100.3%。

中药配方颗粒业绩将快速增长，各板块业务协同发展：2021年国家药监局批准颁布了2批中药配方颗粒国家标准，其中由公司起草的标准占52%，充分显示了公司在中药配方颗粒领域的龙头地位。

《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》已于2021年11月正式实施，“限于二级及以上中医院使用”的销售范围限制解除后，中药配方颗粒市场空间将会大幅扩大，公司具有强大的规模生产和销售能力，打造了中药产业全产业链，作为行业龙头公司将大大受益于市场扩大，增加销售渠道的覆盖。

公司积极建立中药全产业链业务，未来各板块将协同发展：1）已经累计建设GACP合作基地207个，这种中药材种植、生产和流通全过程质量管理和追溯体系可稳固公司具有优质源头药材的竞争优势，并提升中药全产业链的高质量发展2）采用多元化营销模式，中药配方颗粒板块探索线上渠道，中药饮片板块推动“共享中药？智能配送中心”模式，渠道的拓展将继续促进销售增长；3）积极布局中药饮片产品业务，已在全国布局具有饮片生产企业共28家，产能超过8万吨，医疗饮片方面，新增二级及以上医疗机构107家、基层医疗机构356家、医疗企业381家。

公司中药全产业链布局，中药配方颗粒龙头地位稳固，有望持续快速增长。

再次覆盖给予买入评级,目标价5.72港元公司中药配方颗粒方面龙头优势明显，受政策利好以及未来各板块协同发展，业绩将继续快速增长，预计公司2022-2024年收入分别是人民币221.8亿元、258.9亿元、305.8亿元，EPS分别为人民币0.45元、0.52元、0.62元，给予公司2022年10.3倍目标PE，对应目标价为5.72港元，较现价有53.4%的上涨空间，给予“买入”评级。

风险提示：中药配方颗粒行业竞争加大；行业政策的不确定性；疫情反复带来的负面影响。