国泰君安-中国能源建设-3996.HK-强劲的在手订单将确保增长，重申“买入”-220422

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　　2021年业绩符合我们的预期。公司于期内的收入、毛利和净利分别同比上升19.2%、15.5%和36.2%至人民币3,223亿元、人民币424亿元和人民币61.39亿元。期内的收入和净利润分别相当于我们预测值的96.9%和100.3%。各业务板块收入均于期内录得正增长。国内市场于期内的收入同比上升15.9%至人民币2,761亿元，而海外收入则同比大升43.9%至人民币462亿元。期内的综合毛利率同比下降0.4个百分点至13.2%，而净利率则同比上升0.2个百分点至1.9%。
　　2021年新签合同达人民币8,726.1亿元，同比急升51.0%。成绩好于预期，因2021年新签合同较公司年度新签合同额目标高34.9%。2021年国内市场的新签合同额同比大增64.2%至人民币6,554.6亿元，而海外市场新签合同额则同比上升21.6%至人民币2,171.5亿元。截至2021年末的在手合同额达人民币1.6058万亿元，同比升19.6%。庞大的在手合同将确保公司于“十四五”期间的持续增长。
　　我们维持“买入”的投资评级但调整目标价至1.45港元。考虑到其庞大的在手合同，我们对公司的前景保持乐观的看法。经调整的2022-2024年每股盈利预测分别为人民币0.169元、人民币0.178元和人民币0.196元。我们的新目标价相当于7.0倍/ 6.6倍/ 6.0倍2022-2024年市盈率或0.5倍/ 0.5倍/ 0.5倍2022-2024年市净率。