国元国际-中广核新能源-1811.HK-风光权益装机容量占比持续提升-220422

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投资要点2021年实现净利润1.85亿美元，同比增14.0%：2021年公司实现营业收入16.9亿美元，同比上升47.4%；实现归属股东净利润1.85亿美元，同比上升14.0%。

从分部项目收入看，中国风电及太阳能项目的收入为6.4亿美元，同比大幅增长72.6%；期内韩国项目收入为8.4亿美元，同比增长40.9%。

风光权益装机容量占比持续提升：2021年，公司新增控股装机容量1,159.3兆瓦，其中风电新增1,002.0兆瓦；太阳能新增47.8兆瓦；生物质新增109.5兆瓦。

截至2021年12月31日，公司累计权益装机容量达8404.6兆瓦，同比增长11.3%，其中风电权益装机容量3,849.4兆瓦，同比增长888.3兆瓦；太阳能权益装机容量1,136.8兆瓦，同比增长48.2兆瓦。

风电、太阳能占公司权益装机容量的比例达59.3%；较2020年提升5.7个百分点。

2022年3月及一季度风电发电量增速高于全国平均水平：2022年3月及一季度，全国风力发电量同比增速分别为23.8%和3.3%，而公司中国风电项目发电量2022年3月及一季度分别同比增加43.8%和13.9%，高于全国平均水平，凸显公司国内风电项目较高的运营效率。

维持买入评级，目标价4.66港元：我们看好未来CCER重启、绿电市场化交易以及未来综合电价提升对新能源运营商业绩增厚的利好，并有望进一步提升新能源运营商的估值水平。

我们更新公司目标价至4.66港元，相当于2022年和2023年10倍和8.8倍PE，目标价较现价有44%上升空间，维持买入评级。