安信国际-东软教育-9616.HK-规模不断扩大，把握高质量发展-220422

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2021年公司收入13.63亿元，同比增长23.9%；经调整归母净利润为3.09亿元，同比增长36.9%，业绩符合预期，业绩增长得益于高教板块的学生人数与学费持续提升，以及轻资产业务中的教育资源输出业务大幅增长。

考虑到港股市场低迷，行业估值水平下降。

因此我们调整东软教育目标价至6港元，较现价有60%上涨空间，对应22年9.3倍预测市盈率，维持买入评级。

报告摘要21年业绩符合预期。

2021年公司收入13.63亿元，同比增长23.9%；毛利率43.4%，同比增加5.1个百分点；归母净利润2.84亿元，同比增长282.8%；经调整归母净利润为3.09亿元，同比增长36.9%。

业绩增长得益于高教板块的学生人数与学费持续提升，以及轻资产业务中的教育资源输出业务大幅增长。

各项业务稳健发展。

全日制学历高等教育服务收入约10.3亿，同比增长27.9%，占总收入的75.2%。

继续教育服务收入约1.3亿，同比增长6.7%，占比9.8%，主要由于学历继续教育和培训业务的增长。

教育资源收入约1.4亿，同比增长51.5%，占比10.2%，因为专业共建、智慧教育平台与教学内容、实验实训室收入快速增长，2021年东软教育与73所院校开展专业共建或产业学院共建合作，其中产业学院共建达31所，共建项目近300个。

数字工场收入约6510万，同比下降20.1%，占比4.8%。

办学规模再创历史新高。

2021/2022学年，东软教育三所大学新生报到人数超1.5万人，同比增长约18%。

三所大学总在校生人数达到4.6万人，办学规模再创历史新高。

公司办学所在省份均已采用备案制的方式放开学费管制，2021年东软教育高教板块的平均学费同比上升9%达到约2.2万元。

调整目标价至6港元，买入评级。

考虑到港股市场低迷，行业估值水平下降。

因此我们调整东软教育目标价至6港元，较现价有60%上涨空间，对应22年9.3倍预测市盈率，维持买入评级。

风险提示：政策风险；疫情恶化。