国泰君安-中国联通-0762.HK-盈利能力和派息将继续增长，“买入”-220422

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　　中国联通2022财年第一季度业绩符合我们的预期。服务收入同比上升9.8%。EBITDA同比上升5.9%，而股东净利同比上升20.6%。
　　我们预计2022年服务收入将稳步增长。由于预期稳定的总移动用户基数和上升的5G渗透率对ARPU的拉动，我们预计移动服务的收入在2022年将稳定增长。由于用户数的增长和预期稳定的ARPU，我们预计固网宽带服务收入将在2022年同比上升。因为来自数字经济建设的旺盛市场需求，我们预计产业互联网业务的收入将保持强劲。
　　我们预计2022年运营费用将快速增长。2022年，我们预计网络、运营及支撑费用将会强势增长；我们预计员工成本和其他经营及管理费用的增长将高于服务收入的增长。我们预计2022年通信产品销售成本仍将与销售通信产品收入保持一致。我们预计2022年的销售和推广费用以及折旧和摊销将出现小幅增长。我们预计2022年的EBITDA利润率将同比下降，但EBITDA将同比增长。
　　我们维持5.00港元的目标价和“买入”的投资评级。我们上调2022-2024财年每股盈利预测1.2%/ 1.2%/ 1.5%。目标价相当于7.6倍、7.0倍和6.5倍2022-2024财年市盈率。