国泰君安-维达国际-3331.HK-2022年一季度股东净利同比减少37.8%-220422

《国泰君安-维达国际-3331.HK-2022年一季度股东净利同比减少37.8%-220422（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-维达国际-3331.HK-2022年一季度股东净利同比减少37.8%-220422（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件描述：维达国际（“维达”或“公司”）公布了其2022年一季度未经审计的业绩，如下表所示。

观点评论：维达2022年一季度收入同比上升2.2%至45.66亿港元，以固定汇率计的同比升幅仅为0.1%，略低于我们的预期。

其中，纸巾分部收入同比小幅上升0.2%至36.71亿港元，而个人护理分部收入则同比上升11.0%至8.95亿港元。

综合毛利率同比大幅下跌5.7个百分点至33.1%，但相比2021年四季度的32.2%有所回升。

根据管理层，尽管维达的价盘稳固且产品组合得以进一步优化，但毛利率表现仍显著受制于高企的木浆及能源价格，加上较低的产能利用率及物流运输效率。

分销及行政费用率亦有所上升，因公司继续加大对品牌建设与渠道拓展的投入。

总体来看，维达2022年一季度股东净利同比减少37.8%至3.44亿港元，净利润率为7.5%（同比下跌4.9个百分点或环比基本持平），小幅逊于我们的预期。

售表现在1至2月份转差，但在3月份重拾韧性增长。

相比竞争对手，公司的价盘管理卓有成效，平均销售单价稳定，但在激烈的市场竞争环境下，公司的销量增长仍显疲软。

2022年一季度，高端品类占公司总收入的比例达到35%以上，得宝系列与湿巾产品的销售额均录得双位数的同比升幅，符合预期。

展望2022年，我们认为维达有望在维持价盘牢固的基础上，提振旺季销量，巩固其在电商、新零售等渠道的领导者地位，并积极扩大市场份额。

但鉴于中国内地严厉的疫情防控措施及产业供应链的脆弱性，加上高企的全球大宗商品价格，我们预计公司2022年业绩展望仍存在不确定性投资建议：我们当前对公司的投资评级为“买入”，目标价为24.40港元。

由于国内经济增速放缓，以及公司差于预期的2022年一季度业绩表现，我们或将在下一份公司报告削减对公司的盈利预测及目标价，并相应地检讨投资评级。