富途证券-特斯拉-TESLA.US-财报点评，2021年Q1业绩超预期，净利润增长强劲-220422

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事件美东时间4月20日盘后，特斯拉发布2022年第一季度财报：22Q1公司营收达到187.56亿美元，同比增长81%，同比增速持平于第四季度，其中汽车业务收入168.6亿美元，同比增长87%；毛利54.6亿美元同比增长132%，GAAP下汽车业务毛利率32.9%，较2021年Q4毛利率提升2.3个百分点。

GAAP下，净利润33.18亿美元，同比增长658%，Non-GAAP下，净利润37.36亿美元，同比增长255%。

尽管目前全球汽车供应链受到疫情影响，但特斯拉本季报业绩仍然实现超预期增长。

核心观点特斯拉供应链受到疫情冲击，属于短期影响根据特斯拉方面披露，当前特斯拉生产仍受到关键零部件短缺的制约，由于供应链成为主要限制因素，工厂已在低于最大产能的情况下运行了几个季度，这种情况可能会持续到2022年剩余时间。

但根据最新消息，目前特斯拉上海工厂已经于4月19日复工复产，特斯拉上海工厂于3月份停产6天，于4月份停产18天，预计3-4内产能可爬坡达单班满产状态。

即特斯拉Q2交付量可能受到4月份上海工厂停产的一定程度影响，但考虑特斯拉德国柏林工厂、美国得州工厂于近期相继投产，实现产能爬坡，可以在一定程度上缓解当前特斯拉生产不足制约交付量增长的局面。

同时马斯克也表示仍有信心在2021年的基础上实现交付量至少增长50%，2022年目标销量为150万辆。

通过降本提价实现毛利率提升，显示出优秀的核心竞争力特斯拉数次提价并未影响销售，同时在在通胀压力下，实现了单车成本降低。

仅3月份，特斯拉中国进行了三次价格上涨，平均每次涨价幅度均在万元以上。

公司大幅提价也是基于在手订单较多，部分车型的排产甚至排到了明年的实际情况，同时提价也包含了对未来一段时间可能出现的供应商以及物流成本上涨的预期。

但我们考虑随着未来特斯拉柏林工厂以及得州工厂实现产能爬坡，更大的规模效应会在一定程度上通过摊薄生产成本，缓解成本上行压力，所以预计未来特斯拉盈利能力仍有提升空间。

FSD业务持续推进，新型商业模式逐步构建特斯拉自动驾驶业务方面：完全自动驾驶能力（FSD）测试版软件在2022年连续进行7次软件更新，目前研发着重于减少在自动行驶的过程中车主主动接管的频率，尤其是在无防护状态下的左转，以保持驾驶的平稳性。

特斯拉计划在今年内面向全美已购完全自动驾驶能力（FSD）的车主发布测试版软件。

FSD即可采用一次性付费购买，也可按月订阅。

按月订阅可以大大缓解车主购买使用的支付压力，同时也有利于特斯拉提升客户粘性，获取持续的现金流。

投资建议我们长期看好特斯拉未来发展：其作为全球新能源汽车龙头公司，显著受益于未来汽车电动化智能化升级大趋势，且自身拥有优秀的核心竞争力，具备较强的投资确定性。

风险提示全球经济恢复不及预期、特斯拉生产销售不及预期、特斯拉车辆出现重大安全问题。