财信证券-美容护理、社服零售行业月度报告：美护消费需求韧性强，把握龙头企业配置时机-220421

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美容护理本月核心观点：1）医美：“水光针”等纳入III类医疗器械管理，长期利好上游合规药械生产商。

国家药监局已对《医疗器械分类目录》进行调整，“水光针”按III类医疗器械监管，政策趋严旨在加速行业出清，具备相关资质产品的上游企业长期有望受益。

当前国内医美市场上流通的主流水光针产品多未取得III类医疗器械注册证，而本土医美龙头企业爱美客旗下主流产品嗨体2.5、冭活泡泡针，华熙生物旗下润致娃娃针、润致双子针等产品均具备III类医疗器械注册证。

新规明确监管方向之下，水光针市场中短期内将出现供给真空期，而拥有合规资质的产品有望在合规市场率先分享行业红利，享有更高议价权，继续推荐商业逻辑较好的合规龙头药械企业爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH）；2）化妆品：一季度美妆行业稳步增长，线上渠道分散经营、品牌端表现持续分化。

2022年3月中下旬多地疫情反复影响物流，化妆品社零增速、线上渠道增速均同比回落，但2022年Q1美妆行业整体仍在稳健增长，且各渠道、品牌之间表现分化显著，具备较强运营能力、产品力的头部国货美妆品牌增速亮眼。

中短线维度内建议重点关注头部企业，寻求超额α，一方面短期关注头部美妆企业旗下主力品牌的增长稳健性，另一方面中期关注头部美妆企业旗下第二成长曲线的发展；长线维度之下化妆品行业稳健成长，行业β投资确定性较高，行业增速在疫情常态化之下仍保有双位数水平增长，优于市场直观感受，化妆品行业的必选消费属性逐步凸显。

化妆品新规实施推动不合规的产能及长尾企业逐步出清，叠加现阶段流量红利逐渐边际递减，两者共同驱动行业话语权转向更加注重产品力、品牌力的美妆龙头企业，继续推荐贝泰妮（300957.SZ）、珀莱雅（603605.SH）。

社服零售本月核心观点：疫情冲击影响严重，关注板块复苏行情。

居民文旅出行消费潜力与需求仍然旺盛，虽短期受制于疫情影响有所压制，但随着防疫政策的动态调整以及逐步放宽的预期，中期维度上我们仍看好边际改善和业绩弹性较大的服务型消费板块，且疫情冲击行业持续出清下，龙头核心价值凸显。

建议持续关注疫情复苏的三大主线：1）消费回流和消费升级顶层框架下，继续推荐今年向管理要效益、盈利能力改善确定性较大的免税龙头中国中免（601888.SH）；2）酒店行业供给已深度出清加速整合，待疫情企稳后需求将迎来集中释放期，驱动酒店业周期复苏，建议关注下沉市场与中高端齐头并进的首旅酒店（600258.SH），整合管理改善成效凸显的锦江酒店（600754.SH）；3）疫后餐饮同店修复预期较强，建议关注成长性基本面较强的下游餐饮龙头，餐饮连锁化率大趋势之下，建议关注餐饮产业链上游的龙头企业。

市场回顾：2022年年初至4月21日，美容护理/社会服务/商贸零售指数变化分别较沪深300指数+2.52pct/+5.03pct/-4.40pct。

截至2022年4月21日，美容护理/社会服务/商贸零售行业中值法估值分别为32/52/28倍，分别位于2015年以来的历史6.3%/52.9%/36.8%分位。

风险提示：疫情反复风险；政策推出时间不及预期风险；行业竞争加剧风险；新品研发不及预期风险；门店扩张增速不及预期风险。