平安证券-皓元医药-688131-前、后端业务齐发展，各项能力快速提升-220422

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事项：公司发布2021年年报：全年实现营收9.69亿元（+52.61%），实现归属净利润1.91亿元（+48.70%），扣非后归属净利润为1.77亿元（+49.41%）。

在此前预告区间的上半部分。

分红预案：拟每10股派发现金5.30元（含税），以资本公积向全体股东每10股转增4股。

平安观点：前、后端业务双双发力，实现理想增长公司全年实现收入9.69亿元（+52.61%），剔除汇率影响后，实际增长超55.98%。

前、后端业务均取得快速增长，其中前端的分子砌块和工具化合物业务实现收入5.45亿元（+57.59%），后端的原料药和中间体业务实现收入4.17亿元（+46.32%），且其中创新药项目显著提升。

公司全年主业毛利率为54.28%（-2.58pp），其中前端业务毛利率为68.28%（-1.98pp），后端业务毛利率为35.98%（-4.62pp）。

毛利率下降主要由于两个因素：（1）人民币升值，汇率差影响毛利率估计在2-3pp；（2）后端业务主动转型，加码创新药业务，创新药早期项目体量小、毛利率低。

估计未来2年随着公司创新药项目规模增大，公司整体盈利能力也将提高。

公司整体费用率有所上升，其中销售费用率小幅下降（7.18%，-0.54pp），管理费用率因团队扩张有所提升（11.77%，+1.40pp），研发费用率也略有增长（10.67%，+0.47pp）。

前端品类快速拓展，后端项目持续推进种类丰富且符合全球医药创新方向是分子砌块与工具化合物业务的核心竞争力，因此公司始终着眼于增加更多、更新、更独特的产品品类。

截止2021年末，公司拥有分子砌块4.2万种，工具化合物1.6万种，相比上市时的3万种/1.2万种有了显著增加。

公司通过欧创介入生物试剂领域，为满足日趋增加的大分子药物开发积累品种。

原料药方面，公司原料药项目持续推进，部分重要原料药产品在报告期内实现验证批生产，预期不久后能够迎来大规模供应。

CDMO方面，公司下半年加大创新药项目开拓力度，在手总项目数达到173个，相比年中时的127个有显著增长。