招商期货-白糖参会会议纪要-220412

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行情数据：进入4月，ICE原糖主力强势上涨，最高冲上20.45美分/磅，创去年11月18日以来的价格新高。

郑糖在原糖强势上涨的带动下，扭转羸弱震荡局势，清明假期后连续数日增仓上行，4月8日单日增仓7.5万手，主力合约期价上破6050元/吨，随后在6020元一线高位盘整。

评论：光大期货2022年二季度白糖策略会于4月12日举行，以下为会议主要内容：北半球处于压榨尾声，市场关注点来到新榨季的南半球印度：目前生产、出口形势比较好，印度已经签订720w吨出口协议，预计出口量达到800-850w吨。

而印度可能会适度限制出口在800万吨，为国内留供应量。

泰国，产量恢复性增长，天气好转，干旱问题有改善。

本榨季产量恢复到正常年份产量。

巴西：市场后半场交易的，除了宏观影响，就是巴西新榨季。

往年4月份巴西已经开始，但今年推迟开榨。

巴西的供应量影响未来定价。

一般巴西糖供应在6至9月达到压榨高峰期。

历年巴西制糖比35-49%区间波动。

甘蔗产量比较稳定，糖产量波动比较大。

但去年干旱影响甘蔗可能恢复有所受损。

糖产量大概差距1000万吨，区间位于3100-3850。

制糖比预计下降。

比例1%下降对应70-90万吨糖变动。

今年多是宏观扰动，大宗商品定价逻辑和区间发生改变，对于糖的逻辑：影响汽油价格，进而影响巴西乙醇价格，再到甘蔗对于糖、醇之间转化调整。

但实际上调整的时间点没有那么快，并不是汽柴油价格上涨，乙醇价格就上涨，制糖比就马上调整。

因为今年政治大选，过高乙醇价格会引起民众反对声音强，政治选票压力。

巴西政府如何在外部市场变化大环境下，保持国内能源价格相对偏稳，对于民众影响最小化是对于糖比较直接的影响因素。

所以糖醇比不会那么快做调整。

对于刚开榨时间节点，市场关注糖醇比就比较敏感。

目前看更多甘蔗会用来生产乙醇。

但带来多大程度糖的减量很难下结论。

整个价格传导背景因为能源价格高位。

基于二季度仍然是高原有价格背景，对于糖外部依然是支撑糖价主要因素。

风险提示：原油价格走势，巴西制糖比例调整。