山西证券-珀莱雅-603605-大单品策略助推毛利率提升，线上带动 22Q1 业绩高增长-220422

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事件描述公司发布2021年年度报告及2021年一季度报告，2021年实现营业收入46.33亿元/+23.47%；实现归属于上市公司股东的净利润5.76亿元/+21.03%。

21Q4实现营收16.21亿元/+10.92%，归母净利润2.12亿元/+10.90%；22Q1实现营收12.54亿元/+38.53%，归母净利润1.58亿元/+44.16%。

事件点评21年营收净利快速增长，线上带动22Q1业绩高增长。

营收方面，2021年公司实现主营业务收入46.20亿元，同比+23.28%，近两年销售收入保持平稳较快增长。

分季度看，受到基数影响公司收入增速逐渐放缓。

22Q1营收同比+38.53%，主要受到线上直营渠道营收增长影响。

净利润方面，21年实现稳健增长，同比+21.03%，其中Q4同比+10.90%增速下降，主要受到代理跨境品牌销售下降的影响。

22Q1净利润同比+44.16%，主要受到收入和毛利规模的快速增长及少数股东损益的增加。

护肤类平稳较快增长，彩妆类占比提升，彩棠增速高。

分品类看，2021年公司护肤/彩妆/其他类营收分别为39.78/6.18/0.24亿元，同比分别+22.70%/+32.97%/-41.05%，其中护肤品类占比达86.1%，保持平稳较快增长，增速高于去年同期水平。

彩妆类占比13.38%，增速高于护肤类，占比有所提升。

分品牌看，21年公司自有品牌实现营收44.84亿元，同比+26.63%，其中珀莱雅/彩棠/其他营收分别为38.29/2.46/4.09亿元，同比分别+28.25%/+103.48%/-5.96%，营收占比分别为82.87%/5.33%/8.85%，主品牌珀莱雅和彩棠营收占比均有提升，其中珀莱雅保持稳定增长，彩棠增速较高。

代理品牌方面，跨境代理品牌规模1.36亿元，营收同比-34.04%。

22Q1公司护肤/彩妆类营收分别为10.93/1.57亿元，同比分别+45.9%/+6.07%，护肤类实现快速增长。

线上渠道及自播占比提升，线下主动去库存调结构。

分渠道看，2021年公司线上/线下渠道营收分别为39.24/6.96亿元，同比分别+49.54%/-38.03%，占比分别为84.93%/15.07%。

21年公司线上增速较上年同期有所放缓，但仍保持较高水平，线上营收占比持续提升。

线上方面，公司在天猫夯实大单品战略，提升精细化运营；在抖音加强品牌自播，自播销售超过达人销售，优化产品结构；在京东革新运营打法，优化货品结构和费用投放。

线下渠道主要受到疫情影响客流下降，以及公司主动去库存，对现有网点调改升级，网点数量减少，重点拓展优质百货系统，提升品牌形象。

高毛利产品带动毛利率提升，品牌宣传投入加大费用提升。

毛利率方面，。