国盛证券-科锐国际-300662-收入端全面发力，技术投入加大扰动盈利-220422

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业绩概况：2021年营收同比增长78.3%至70.1亿元，归母净利润同比增长35.5%至2.5亿元。

公司发布2021年年报，FY2021实现营收70.10亿元，同比增长78.29%，归母净利润2.53亿元，同比增长35.5%。

其中2021Q4实现营收18.31亿元，同比增长53.27%，归母净利润6439.08万元，同比增长22.57%。

收入强劲增长，各条业务线均表现优异。

灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务分别实现营收59.31亿元/6.99亿元/1.46亿元/2257.35万元，同比增长90.58%/51.67%/31.09%/78.51%，且下半年增长有所提速，在现有业务积淀基础上，公司通过信息化建设的不断投资和“前店后厂”标准化流程化管理，线下业务招聘匹配效率显著提升，推动线下三大主业持续高增长。

灵工业务国内营收同增115%+表现出色，中高端人才访寻聚焦商圈与岗位机会，在半导体、云计算、新能源、电子制造、人工智能等领域不断突破，在行业景气度偏低背景下仍实现亮眼增长。

截止2021年末公司管理外包人数31678人，同比增长56.6%，其中专业技术类岗位人员占比增长明显，IT研发类岗/工厂流水线技工类岗/医药研发类岗，分别净增长90%、91%、61%，支撑人均贡献营收实现大幅提升，收入质量有所提高。

全年累计外包人次31.2万人，同比增长64.1%。

海外实现营收15.79亿元（yoy+44.34%），其中英国Investigo业务快速恢复，招聘业务同比增长82.79%。

灵活用工占比提升导致毛利下降，技术投入扰动净利润表现。

灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务毛利率分别为8.06%/37.22%/43.23%/24.80%，同比变动-1.14/+0.80/-1.34/+0.57PCTs，由于灵工业务占比进一步提升至84.9%（yoy+5.7PCTs）带动整体毛利率小幅降至11.52%（yoy-2.05PCTs），其中2021H2毛利率12.29%，环比H1有所改善主要受益于下半年数字化管理与技术赋能初见成效。

销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.41%/3.64%/0.55%，运营效率提升叠加规模效应显现，期间费用率呈下降趋势，而研发费用率则进一步提升，全年技术投入超过1.1亿元，扰动盈利表现。

销售净利率同比降至4.21%（yoy-1.07PCTs）。

新技术服务产品陆续发挥专长初露锋芒。

报告期内公司新技术服务业务板块结构清晰，始终坚持以各类平台及技术产品为流量入口、通过技术平台与SaaS产品链接更广泛的长尾客户，为公司扩宽“前店”获客能力的同时输出专业化、标准化产品，广泛赋能区域服务伙伴的政企数智化。

截止2021年末，医脉同道平台共聚合重点区域内药企、医疗机构等企业用户超过5000家，企业用户数超过11,000个；科锐才到云SaaS累计为200余家企业提供服务；禾蛙平台报告期内交易数据翻倍，业务数据年内增长约8倍，推荐效率已实现大幅提升。

区域人才大脑平台本报告期产生服务费收入的客户数量为6,196家，比去年同期增长17%。

盈利预测：我们继续看好公司以技术驱动的整体人才解决方案服务商的发展空间，灵活用工高成长支撑业绩优异表现，技术产品未来有望成为全新增长引擎，根据公司年报，我们对盈利预测作出调整，预计FY2022~FY2024归母净利润分别为3.28/4.14/5.25亿元，同比分别增长30.1%/26.1%/26.6%，对应EPS分别为1.67/2.10/2.67元/股，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复、业务人员流失、客户流失等风险。