国信证券-中国移动-600941-一季度延续良好增长势头，主营业务稳步发展-220422

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2022年一季度收入稳步增长。

公司22年一季度实现营业收入2273亿元（+14.6%），其中主营业务收入1938亿元（+9.1%），归母净利润256亿元（+6.5%），保持稳健增长。

22年Q1ROE为2.1%，同比提升0.1pp。

公司利润增速低于收入增速，主要系营业成本费用增长较快。

收入端：（1）个人市场持续优化结构，5G用户数持续增长。

一季度移动用户数达9.67亿户，5G用户数渗透率达48.3%，环比提升7.9%，增长显著。

5G用户数增长提振移动业务ARPU值达47.5元，环比提升2.5元。

（2）有线宽带用户数增长强劲，ARPU值增长承压。

得益于公司持续推进“全千兆+云生活”服务体系，一季度有线宽带用户数达2.49亿户，有线宽带ARPU值为32.4元，环比下降2.1元。

（3）政企市场保持强劲动能。

一季度公司DICT业务收入237亿元，同比增长50.9%。

公司持续推进“网+云+DICT”规模拓展，通过移动云等差异化优势提升市场竞争力，实现高频高价值行业产品规模复制。

成本端：成本费用增长较快，研发费用投入加大。

一季度公司营业成本为1727亿元（+17.5%）。

成本费用增长显著主要系5G网络运营及支撑成本较高，5G基站的单站功耗是4G基站的2-3倍。

报告期内公司研发费用为23.4亿元（+36.2%），增长较快，主要系公司持续投入创新技术研究，也同时推进优化网络运营、实现节能提效的绿色技术。

“连接+算力+能力”构建新信息服务体系，创新业务厚积薄发。

公司近两年发力政企业务，加快建设以5G、算力网络、智慧中台为重点的智能数字信息基础设施。

21年，移动云收入翻番，IDC和ICT业务均保持超30%的增长势头。

通过推进DICT等信息服务业务的规模拓展，政企业务将厚积薄发。

风险提示：5G发展不及预期；创新业务发展不及预期；疫情影响加剧。

投资建议：看好公司长期发展及运营商龙头地位，短期考虑到投入加大，我们小幅下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1247/1325/1405亿元（原预测分别为1259/1367/1493亿元），对应PE分别为11.1/10.4/9.8x，维持“买入”评级。