民生证券-天地科技-600582-2021年年报点评：盈利能力不断提升，高研发投入助力装备技术升级-220422

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事件：4月20日，公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入235.71亿元，同比增长14.69%，归属于母公司净利润16.2亿元，同比增长18.73%，业绩符合预期。

煤炭、安全装备板块毛利率提升，公司降本增效，研发投入加大。

21年公司毛利率同比提升1.07pct至29.91%，销售净利率提升0.29pct至8.35%，主要系高煤价下，煤炭生产业务毛利率提升6.45pct，安全装备毛利率提升4.98pct，装备类业务盈利水平基本保持稳定。

降本增效，加大研发投入，加速煤炭装备技术升级。

2021年，公司坚持降本增效，费用支出减少，公司销售费用率与2020年相比保持平稳，管理费用率下降0.71pct至8.38%，，财务费用率降低0.16pct至-0.31%。

此外，公司加大研发项目投入，2021年研发费用14.88亿元，同比增加25.67%，研发费用率提升0.55pct至6.32%。

2021年，由开采研究院牵头研发的10m超大采高综采工作面推动煤炭开采技术迈上新高度。

山西煤机研发的快速掘进成套装备，创造了煤巷月进尺3,088m的世界纪录，掘进速度提高3倍左右，作业人员减少2/3。

营销一体化建设，新签合同额取得突破。

目前，煤炭行业装备维修、系统升级维护、零部件更换及运维、作业状况分析等巨大的运营服务市场正在逐渐形成。

公司以此为契机，抓住高技术装备增长期和装备制造服务市场红利期，推动传统制造业向服务型制造转型，建立以“先进技术+高端装备+全方位服务”的发展思路。

公司巩固不断深化与国家能源、中煤集团、山东能源等重点客户的战略合作关系，并持续强化内部协同合作。

2021年，公司全年新签合同额突破278亿元，同比增长9.2%。

子公司天玛智控盈利实现新高，上市工作已启动。

公司子公司天玛智控专注于煤矿智能开采控制技术装备的研发、生产。

2021年，天玛智控实现营收15.5亿，同比增长33.6%，净利润3.71亿，同比增长21%。

据证券日报网报道，经过20余年的发展，天玛智控主营产品SAC型液压支架电液控制系统、SAP型智能集成供液系统、SAM型综采自动化控制系统平均市场占有率达40%。

据公司年报，2021年天玛智控已完成股份制改造，并启动科创板上市工作。

天地玛珂属于高端装备制造产业领域，与天地科技其他业务板块保持独立。

本次分拆上市后，天玛智控将进一步完善治理结构、提升融资能力和经营效率，而其母公司天地科技估值体系也有望重塑，提升公司整体价值。

投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润21.8/26.03/29.86亿元，对应EPS为0.53/0.63/0.72元/股，PE8/7/6倍，维持“推荐”评级。

风险提示：技术推进不及预期风险，煤炭价格波动风险，原材料价格上涨风险。