中信证券-迪阿股份-301177-2021年年报及2022年一季报点评：短期业绩受疫情影响，看好中长期成长空间-220422

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2021年公司业绩大增，2022年3月业绩受疫情影响下滑。

迪阿股份以“唯一”理念打造具有深层情感特征的品牌，切合钻石品类特征实现快速崛起；2020年后公司把握线上流量风口加速成长，轻资产、高周转、品牌溢价实现较高毛利率。

上市后公司进入门店加速扩张阶段，虽短期内业绩及开店进展受到疫情影响，但看好公司未来中长期成长空间。

给予2022年24xPE，对应目标价95.90元，维持“买入”评级。

▍2021年业绩大幅增加，2022年3月业绩受疫情影响下滑。

2021年，公司实现营业收入46.23亿元/+87.57%，归属净利润13.02亿元/+131.09%，扣非归属净利润12.49亿元/+131.03%，拟每10股派发现金20元（含税）。

2021Q4，公司实现营业收入12.12亿元/+26.36%，归属净利润3.11亿元/+23.44%，扣非归属净利润2.92亿元/+19.14%。

2022Q1，公司实现营业收入12.21亿元/+12.61%，归属净利润3.76亿元/+16.77%，扣非归属净利润3.42亿元/+8.83%；其中，2022年1-2月，营业收入7.96亿元/+32.0%，归属净利润3.76亿元/+16.8%，2022年3月，受疫情影响，营业收入4.25亿元/-11.6%，归属净利润1.47亿元/-5.8%。

▍线上线下渠道共同发力。

线下渠道实现营业收入36.74亿元/+80.28%，毛利率71.32%/+0.87pcts。

①截至2021年末，线下自营门店达461家，与2020年末相比增加108家/+30.59%，开店提速显著；其中，2021年新开门店130家（Q1新开8家，Q2新开19家，Q3新开62家，Q4新开41家），关闭门店22家（Q1闭店4家，Q2闭店1家，Q3闭店12家，Q4闭店5家）。

②截至2022Q1，线下自营门店新增18家，其中1月新增8家，2月新增1家，3月新增9家，虽受疫情影响，但仍在稳步推进开店规划。

线上渠道方面，公司自营渠道线上包括公司官网、天猫旗舰店、京东旗舰店等，线上收入5.99亿元/+168.4%，占总收入12.95%/+3.84pcts，毛利率66.67%/+2.06pcts。

自建销售平台收入1.01亿元/+201.4%，占线上收入16.84%，第三方销售平台收入4.98亿元/+162.6%，占线上收入83.16%。

③2022Q1收入增速显著放缓，主系2022年3月以来深圳及上海地区疫情较为严重，公司同店增长及拓店速度短期受到影响。

▍求婚钻戒收入高增速，创新产品款式贡献收入。

2021年，求婚钻戒收入36.60亿元/+95.94%，占营业收入79.19%，毛利率71.34%/+0.55pcts；结婚对戒收入8.66亿元/+56.23%，占营业收入18.74%，毛利率68.00%/+0.92pcts；其他饰品收入0.68亿元/+166.89%，占营业收入1.46%；其他业务收入0.28亿元/+71.33%，占营业收入0.61%。

2021年，公司申请了142件外观设计专利和1件实用新型专利，并上线131个新款；上新系列包括：LOVEMARK系列、LOVEPALACE系列、ROSELOVE系列、REDHEART系列、OURDAY系列、D系列；新品贡献收入占全年营业收入的12%，公司对钻石珠宝研发创意设计中心建设项目效果初显，提升研发综合实力。

▍2021年盈利能力总体改善，2022Q1收入增长放缓、费用压力增加。

2021年，公司综合毛利率小幅提升，为70.59%/+0.83pcts；销售费用率26.35%/-3.24pcts，管理费用率3.74%/-2.77pcts，尽管2021年公司销售规模、门店数量、管理人员薪酬和销售人员数量增长较快，但收入高增、费用率有明显的下降；研发费用率0.36%/+0.68pcts，财务费用率0.56%/+0.1pcts，基本保持稳定。

2022Q1，公司综合毛利率提升显著，为71.12%/+0.71pcts；销售费用率27.63%/+5.26pcts，主要系疫情导致营收增速放缓，同时，门店增加导致人员费用、商场渠道费用、推广宣传费用增加；管理费用率4.08%/+0.45pcts，研发费用率0.28%/-0.09pcts。

▍风险因素：婚恋钻饰需求下降；市场竞争加剧风险；客户身份信息泄露；宏观经济失速；局部疫情反复致消费疲软。