开源证券-巨化股份-600160-公司信息更新报告：业绩弹性已见一斑，趋势性复苏日益临近-220422

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公司2021年业绩同比增长1,063%，行业边际不断改善，维持“买入”评级公司2021年实现营业收入179.86亿元，同比增长12.03%，其中主营业务收入142.69亿元，同比增长34.05%；实现归母净利润11.09亿元，同比增长1,063%，其中Q4单季实现归母净利润8.51亿元，同比增长1,395%，环比增长451%。

另外，公司全年计提资产减值损失共3.12亿元，Q4单季度计提2.89亿，对公司利润有一定影响。

由于公司业绩大超预期，根据行情判断，我们上调2022、2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为19.77（+6.16）、30.69（+10.38）、36.18亿元，EPS分别为0.73（+0.23）、1.14（+0.39）、1.34元/股，当前股价对应PE为15.7、10.1、8.6倍，维持“买入”评级。

公司主要产品量价齐升，趋势性复苏脚步日益临近2021年公司制冷剂、氟聚合物、氟化工原料均价分别为19,220、57,235、4,531元/吨（不含税，下同），分别同比+41.6%、+39.0%、+80.91%；产量分别为45.3、3.8、80.8万吨，分别同比+3.6%、+31.5%、-3.5%；产能利用率分别为75.6%、90.74%、84.87%。

其中，HFCs制冷剂2021年产量、外销量分别为28.7、21.4万吨，分别同比+2.6%、+3.2%；其中Q4公司HFCs制冷剂价格同比+76.2%、环比+18.1%。

受能耗双控等影响，公司主要原材料价格大幅上涨，公司作为氟氯一体化企业盈利大幅提升。

我们认为随着HFCs制冷剂配额基准期已经进入最后一年，市场对其看涨预期愈加明确，趋势性行情的开启或已临近。

公司保持高资本支出，2022年计划投建项目众多2022年公司计划投资额达23.54亿元，安排固定资产投资项目63项（含前期项目9项）。

预计2022年完工项目包括：5.5万吨AHF、1000吨巨芯冷却液、8000吨PTFE、5000吨HFP、7000吨VDF单体+6500吨PVDF、15万吨一氯甲烷、30万吨次氯酸钠、共10万吨烧碱联产8.9万吨氯气及2800万Nm3/年氢气、3.5万吨碳氢制冷剂、4万吨异丙醇、5万吨正丙醇等，预计在全年不同时段投产。

风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。