群益证券-珀莱雅-603605-6*N战略赋能，22Q1表现靓丽-220422

《群益证券-珀莱雅-603605-6*N战略赋能，22Q1表现靓丽-220422（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《群益证券-珀莱雅-603605-6*N战略赋能，22Q1表现靓丽-220422（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

结论与建议：业绩概要：公告2021全年实现收入46.3亿，同比增23.5%，录得净利润5.8亿，同比增21%，4Q实现收入16.2亿，同比增11%，录得净利润2.1亿，同比增11%。

业绩符合预期。

2022Q1实现收入12.5亿，同比增38.5%，录得净利润1.6亿，同比增44.2%（业绩预告上限为45%），扣非后净利润1.5亿，同比增36.2%。

分红方案：每10股派发现金股利8.6元以2021年全年来看，依托对大单品持续升级和品类拓展、以及在营销层面的更广泛触达，公司销售保持良好增长，主品牌珀莱雅实现收入38.3亿，同比增28.3%，彩妆品牌彩棠实现收入2.46亿，同比增103.5%，其他品牌实现收入4.09亿，同比下降6%，主要由于业务调整清理库存，使跨境品牌代理收入下降。

受益于销售良性增长以及回款加速，报告期内经营活动现金净利润8.3亿，同比增150%。

2021年全年公司毛利率显着提升，同比上升2.9个百分点至66.46%，4Q毛利率提升3.5个百分点至69.9%，一方面受益于大单品战略推进，ASP提升明显，护肤品、美容类产品ASP分别提升27.6%、34%；另一方面线上直营收入占比持续提升，2021年公司线下渠道收入7亿，同比下降38%，线上收入39.2亿，同比增长49.5%，其中，直营网店收入28亿，同比增76%，占线上收入比重提升接近11个百分点至71.42%；此外，线上自播占比提升亦形成助力。

费用端，全年综合费用率同比上升2.69个百分点至49.59%，主要由于新品牌孵化以及品牌重塑等带来的形象推广费同比增36.45%，致使销售费用率同比上升3.08个百分点至42.98%。

21Q4费用率有所回落，同比下降1.13个百分点至50.63%。

22Q1公司在“6N”战略（新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造）下，延续2021年大单品策略，销售势头稳步向好，带来业绩的亮丽表现，三八节活动期间，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV同比增200%以上，抖音GMV同比增100%以上。

线上直营增长，驱动报告期内毛利率同比上升3.2个百分点至67.6%，销售费用率维持高位，同比上升0.65个百分点至42.37%，综合费用率小幅下降0.19个百分点至49.43%。

展望全年，我们认为公司将持续推动多品类、多品牌矩阵建设，加强研发和精细化运营，短期来看二季度销售或受疫情扰动增速放缓，但全年来看受品牌影响力和精细化运营持续推进，业绩上有望保持稳健增长。

考虑疫情因素下调盈利预期，预计2022-2023年将分别实现净利润7.2亿和9.4亿，分别同比增25.4%和29.4%，EPS分别为3.59元和4.65元，当前股价对应PE分别为50倍和39倍，维持“区间操作”的投资建议。

风险提示：新品孵化不及预期，线上增长不及预期，费用增长超预期，疫情影响超预期。