安信证券-诺唯赞-688105-上市首年表现优异，生命科学龙头未来可期-220422

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　　事件：2022年4月21日，公司发布2021年年度报告和2022年第一季度报告。2021年全年公司累计实现营业收入18.69亿元，同比增长19.44%；实现归母净利润6.78亿元，同比下降17.46%；实现扣非归母净利润6.44亿元，同比下降20.90%。2022Q1公司实现营业收入9.75亿元，同比增长80.07%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长28.18%；实现扣非归母净利润4.13亿元，同比增长25.79%。
　　■三大业务板块齐发力，2021全年业绩高速增长。2021全年公司主营业务高速增长，其中常规业务实现销售收入7.19亿元，同比增长91%；新冠相关业务实现销售收入11.49亿元，同比下降约3.25%。具体而言，公司生命科学、体外诊断、生物医药三大业务板块齐发力：（1）生命科学业务实现销售收入13.39亿元，其中常规业务收入5.33亿元，同比增长66%，新冠业务收入8.06亿元，同比增长21%。2021年生命科学事业部新开发产品128个，多个品类完成产品升级和性能提升，累计开发生物试剂800余种。（2）体外诊断业务实现销售收入4.33亿元，其中常规业务收入0.89亿元，同比增长104%，新冠业务收入3.44亿元，同比下降34%。截至2021年底，公司体外诊断业务累计覆盖2,200多家医院、第三方检验中心和体检机构等医疗机构。（3）生物医药业务实现销售收入0.97亿元，同比增长774%，实现从“0”到“1”的突破，逐步形成新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料的三大业务方向。公司在mRNA疫苗原料领域实现重大突破，快速完成全能核酸酶、T7核糖核酸聚合酶、牛痘加帽酶、2-氧-甲基转移酶等10余个核心酶原料的研发和生产。
　　■新冠抗原检测快速放量，2022Q1业绩超预期。2022Q1公司营业收入再次实现大幅增长，归母净利润在2021Q1高基数的基础上也实现较高幅度的增长。我们认为，公司2022Q1业绩的超预期增长，一方面来自于常规业务的高景气度，另一方面得益于新冠抗原检测试剂盒的快速放量。2022年3月11日，公司新型冠状病毒（2019-nCoV）抗原检测试剂盒(胶体金法)在国内取得三类医疗器械注册证书，成为国内首批获批上市的新冠抗原检测试剂盒，并快速变更增加自测用途。目前国内疫情防控形势依然严峻，新冠抗原检测具备检测方便快速的优势，成为新冠核酸检测的重要补充，尤其在3月底以来的上海新冠疫情中得到广泛使用。年报显示，2021年公司新冠抗原检测试剂对外销售约2,760万人份，主要针对欧洲市场，考虑到国内市场需求高、弹性大，公司目前产能充足，我们认为2022年新冠抗原检测试剂业务有望继续实现超预期增长。
　　■研发能力和销售能力大幅提升，奠定长期增长基础。（1）研发能力方面：2021年公司研发投入2.30亿元，同比增长83.47%；研发人员从2020年的416人增加至2021年的652人，同比增长56.73%；基础科学研究院与三大业务部门通力合作，研发成果突出，SKU数量大幅增长，申请专利62项，获得专利授权30项。（2）销售能力方面：2021年公司销售团队高速扩张，从2020年的520人增加至2021年的972人，同比增长86.92%，其中生命科学事业部销售人员近600人，逐步建立起覆盖能力全市场领先的销售网络；进一步强化海外市场销售，2021年境外销售收入2.7亿元，占比达到14.49%，业务范围覆盖东南亚、欧洲、南美洲等，国际业务部员工人数达到145名，其中28名已外派至海外当地，并开始建立本地化团队。
　　■投资建议：我们预计公司2022年-2024年营业收入分别为28.39亿、27.86亿、30.72亿，归母净利润分别为9.10亿、9.22亿、10.61亿，对应的EPS分别为2.28元、2.30元、2.65元，对应的PE分别35.4倍、34.9倍、30.3倍，给予买入-A的投资评级。
　　■风险提示：新冠疫情不确定性风险；行业竞争加剧的风险；进口替代不及预期的风险。