太平洋证券-骆驼股份-601311-2021年年报点评：低压电池业务独领风骚，进军储能再展宏图-220421

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事件：公司公布年报，2021年公司实现收入124亿元，归母净利润8.32亿元，均创历史新高，业绩成长也优于汽车行业整体增长。

1、公司在传统低压蓄电池领域剩者为王、独领风骚。

公司21年传统低压蓄电池出货量达到3152万KVAH，同比增长12%。

而得益于自身强劲竞争力，公司收入同比增长29%，远高于出货量增长，整体产品价格不断攀升，产品竞争力、价格水平提升远优于行业其他竞争对手，在低压蓄电池领域独领风骚。

2、产品结构优化、客户结构优化。

产品结构方面，21年公司产品出货量当中，AGM、EFB等高附加值启停电池占比不断提升；客户结构方面，奥迪、林肯、凯迪拉克等传统豪车品牌不断将车型定点给公司；产品、客户“双优”更显示了公司在传统低压电池领域的强劲领先。

3、庞大的汽车保有市场，保障了公司传统产品中长期的增长。

2021年公司维护替换AM市场累计销量增长15.4%，市占率提升至27.4%。

相比OEM市场，公司在AM市场市占率仍有较强提升空间。

21年，公司持续推进面向AM市场的“优能达”服务模式，在全国范围内完成了1800多家“优能达”服务商及53500多家“优能达”终端商的建设与激活，未来”优能达“服务模式将强有力助力公司AM市场业务拓展。

4、海外市场成为公司新的蓝海市场。

21年虽然面临运力紧张、疫情限产等不利因素，公司海外市场销售同比增长123%，势头强劲。

全球传统低压蓄电池供给端的收缩也比较明显，而骆驼的规模和技术优势也将逐步体现，海外市场将成为公司新的蓝海市场。

5、进军低压锂电池、储能等新业务领域再展宏图。

公司除了48V低压锂电池持续获得主机厂定点外，12V低压锂电池也拿到了吉利路特斯、BMW等公司的定点，低压锂电池产品进一步拓展，是低压锂电池产品储备最丰富的厂商。

公司将储能业务确定为公司发展的“第二赛道”，并已经拿到了三峡电能的定点项目。

投资策略：我们预计公司2022年、2023年归母净利润10、12亿元，目前公司2022年动态估值仅11倍，维持”买入“评级。

风险提示：客户销量不及预期，原材料价格持续恶化。