中银国际-浙江龙盛-600352-染料行业静待回暖，地产业务顺利推进-220422

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公司发布2021年报，2021全年实现营业收入166.6亿元，同比增长6.76%；归属于上市公司股东的净利润33.7亿元，同比下降19.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润23.7亿元，同比下降3.1%。

非经常损益项目中，持有（或处置）交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益达5.28亿元，同比减少67.1%。

公司拟每10股派发现金红利2.5元（含税）。

支撑评级的要点四季度开工受限，产品价格有所回升。

公司四季度单季度实现营业收入40.9亿元，环比下降1.4%；归属母公司股东的净利润3.7亿元，环比下降23.7%；毛利率约20.5%，环比下降16.6pcts。

受突发疫情影响，公司及浙江省杭州湾上虞经济技术开发区的所有子公司于2021年12月9日下午起逐渐减量及有序临时停产，并于2021年12月26日开始全面有序复工复产。

公司四季度单季度染料销量为3.8万吨，环比下降40.1%，中间体销量为2.3万吨，环比下降5.7%；染料销售均价达4.9万元/吨，环比增长36.6%；中间体销售均价达4.6万元/吨，环比增长10.2%。

尽管染料及中间体销售均价在四季度有所回升但苯胺、对硝基苯胺等主要染料、中间体原料涨幅更为明显，公司四季度盈利能力承压。

主要产品量升价跌。

2021年全年公司染料、中间体销量同比分别上涨6%、8.3%；销售均价分别同比下降13.7%、17.1%。

根据国家统计局数据，2021年1-12月，印染行业规模以上企业印染布产量605.81亿米，同比增长11.76%；根据中国海关数据，2021年1-12月，染料八大类产品出口数量280.3亿米，同比增长22.11%，国际市场需求显著回暖。

进入2022年以来，根据七彩云电商数据，3月分散黑ECT价格约24-25元/公斤，环比有所下滑。

受疫情散发影响，印染企业开工、运输受限，染料行业供应、内需均有所走低，行业静待回暖。

地产业务顺利推进。

地产业务方面，报告期内公司重点聚焦上海的华兴新城项目、龙盛福新里项目和黄山路动迁安置项目，其中：华兴新城项目已于2022年2月15日开工建设；龙盛福新里项目精装工程进入收尾，高层区住宅房源全部售罄；黄山路动迁安置房项目二期项目施工完成正负零零线，公司地产业务有序推进。

估值考虑到原材料价格大幅上涨，染料企业开工、运输受限，整体盈利能力承压。

下调盈利预测，预计2022-2024年每股收益分别为1.17元、1.36元、1.49元。

当前股价对应市盈率分别为8.7倍、7.5倍、6.9倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险环保政策放松，疫情持续时间超预期。