华安证券-康德莱-603987-注射器高增长，海外市场利润率持续提升-220421

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事件：2022年4月20日，公司披露2021年年度报告。

公司2021年全年实现营业收入30.97亿元，同比增长17.07%，归属于上市公司股东的净利润2.91亿元，同比增长43.71%，归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润2.57亿元，同比增长39.23%。

基本每股收益为0.66元/股。

事件点评海外市场高增速（+24.91%），提升公司整体业绩按销售区域分，公司2021年海外市场实现收入约10.42亿元，同比增长约24.91%，国内市场实现收入约20.45亿元，同比增长约13.39%。

一方面，公司通过与国外知名企业加强产品项目合作，加快产品管线的研发和升级，推动国外市场新产品结构优化，如一次性使用安全注射针、一次性使用安全注射器等产品已完成510K注册提交，另一方面，公司国际市场业务模式转变促使业务订单持续增长，2021年公司海外市场毛利率水平达到37.59%，继续保持上升态势。

受益于疫苗注射需求，注射器类产品大幅增长（49.93%）分产品看，2021年公司注射器产品实现8.18亿元，同比增长49.93%，占公司总收入比例约26.43%，大幅增长主要是由于疫情续影响及疫苗注射市场需求的快速增长，公司注射器类产品销量较去年同期增长了70%左右。

另外公司介入类产品实现收入约4.55亿元，同比增长约51.40%，也为公司收入增长贡献较大增量。

坚持多元化布局战略，加强对医美、有源器械等品类的拓展公司未来仍将深入推进医疗多元产业的投资建设，通过产业外延投资，布局发展医美产业、有源器械+无源耗材产业、标本采集产业，加强产业投资发展，立足主业，调整优化公司产业结构，提升公司抗市场与政策风险的能力。

未来公司将夯实医用穿刺基础耗材、医用输注器械基础耗材、专项医疗器械领域的产业发展，进一步加强医疗多元产业的经营建设，强化介入器械产业的投资回报与投资企业的投资经营目标管控，充分发挥上市公司资本平台作用，构建公司稳健的产业结构和经济结构的基本盘，实现年复合增长目标和市值管理目标，提高公司综合竞争力。

投资建议我们预计公司2022-2024收入有望分别实现37.90亿元、45.09亿元和53.71亿元，同比增长分别约22.4%、19.0%和19.1%，考虑到公司高毛利率产品占比逐渐提升，公司整体的毛利率和净利率水平也会逐年提长，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别实现3.88亿元、4.84亿元和6.00亿元，同比增长分别约33.1%、24.9%和24.0%。

2022-2024年的EPS分别为0.83元、1.04元和1.29元，对应PE估值分别为20x、16x和13x。

鉴于公司产品不断升级，海外市场拓展顺利，国内基本盘稳固，维持“买入”评级。

风险提示行业政策风险；产品研发风险；大宗原料价格上涨风险。