国金证券-科博达-603786-研发先行，新增订单提速有望带来盈利拐点-220422

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业绩简评公司4月21日发布21年年报及22年一季报，21年收入28亿元，同比减少4%，归母净利润3.9亿元，同比减少24%。

21Q4收入和归母净利润同比下滑18%/40%，22Q1收入和归母净利润同比下滑3%/25%。

经营分析21年收入受大众缺芯影响同比下降。

21年大众全球收入占比约70%，大众全球和南北大众销量21Q4分别下滑31%/21%，21年分别下滑5%/15%。

受此影响，公司21Q4和21全年收入分别下滑18%/4%。

21年毛利率34%，同比下滑1.74pct，主要受原材料涨价影响。

21年净利率15%，同比减少4.5pct，主要是预研项目及新定点项目增加，研发费用同比增长26%，研发费用率提升2.6pct。

研发投入加大，22Q1净利率下滑。

22Q1大众全球和南北大众销量分别下滑22%/4%，22Q1毛利率33%，环比持平，同比下降2.2pct；22Q1净利率14%，同比下降3.3pct，主要是研发费用同比增长31%，带动费用率提升2.9pct。

客户拓展和新增订单加速，域控制器有望放量。

21年获得新定点项目销量1,585万只（全生命周期口径，下同），21年底在研项目销量17,193万只。

公司新增PSA、铃木等灯控产品定点，且宝马、福特项目21年进入量产，期待灯控产品在丰田体系突破，灯控产品有望迎来收入提速。

域控制器产品方面，公司配套小鹏的DCC产品已批量生产，获得比亚迪若干车型底盘域控制器项目定点，域控产品单价较高（500-1000元），有望成为除灯控、USB、AGS、国六产品之外的下一个大单品。

盈利预测和投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5/6.0/7.2亿元，复合增速22%，对应EPS分别为1.14/1.49/1.79元，对应PE分别为37/28/24倍。

随着公司灯控新客户拓展，及底盘域控制器、AGS、USB等产品的放量，公司有望迎来盈利增长的拐点，维持“增持”评级。

风险提示原材料成本上涨的风险，芯片短缺缓和时间低于预期的风险，新客户定点车型销量的不确定性，大客户销量下滑的风险。