华西证券-文灿股份-603348-系列点评十一：新能源占比提升，一体化先行者-220421

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事件概述公司发布2021年报：2021年公司实现营收41.1亿元，同比增长58.0%；归母净利润1.0亿元，同比增长16.0%；扣非归母净利0.9亿元，同比增长3.0%；其中2021Q4营收11.5亿元，同比基本持平，归母净利润0.3亿元，同比增长193.4%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.2亿元，同比增长16.3%，环比扭亏为盈。

分析判断:本部营收快速增长新能源占比显著提升公司2021年实现营收41.1亿元，同比+58.0%，其中：1）本部：2021年实现营收19.2亿元，同比+20.1%，我们判断表现好于行业主要受益于蔚来等新能源客户贡献增量，其中应用于新能源汽车的产品营收达7.3亿元，同比+143.3%，占比提升至37.8%（2020年为18.6%），预计随着更多新能源定点的逐步量产，持续高增可期；2）法国百炼：2021年实现营收21.9亿元，同比-8.9%，我们判断同比下滑主要受汽车行业缺芯影响，预计随着缺芯逐步缓解，今年有望实现回升。

2021年净利润达1.0亿元，同比+8.0%，扣除法国百炼以及股权激励相关行为产生的影响，本部净利润达0.7亿元，同比52.0%，我们判断显著下滑主因缺芯导致高毛利率的客户订单下降，产能利用率下降叠加原材料涨价导致利润率承压下行。

毛利率短期承压费用有所下降公司2021年毛利率达18.5%，同比-5.1pct，其中2021Q4毛利率为18.9%，同比-3.1pct，环比+3.0pct，我们判断同比显著下滑主要受铝价持续上行的影响，而环比回升则体现季度调价机制的运行。

公司与主机厂采用成本加成的定价模式，拉长周期看原材料涨价并不会有影响，但因为和主机厂的调价（或补偿）存在滞后性，导致季度利润率波动，我们判断今年原材料的整体影响有望小于2021年。

费用方面，2021年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.3%、7.0%、2.9%、2.0%，分别同比-0.2pct、-2.3pct、-0.3pct、-0.7pct，费用合理管控，整合效果逐步显现，有望进一步提质增效。