平安证券-贵州三力-603439-公司年报季报点：开喉剑喷雾剂持续快速放量，外延并购丰富产品管线-220422

《平安证券-贵州三力-603439-公司年报季报点：开喉剑喷雾剂持续快速放量，外延并购丰富产品管线-220422（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-贵州三力-603439-公司年报季报点：开喉剑喷雾剂持续快速放量，外延并购丰富产品管线-220422（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：公司公布2021年报，实现收入9.39亿元，同比增长48.99%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长62.08%；实现扣非后归母净利润1.36亿元，同比增长45.25%；EPS为0.37元/股。

公司业绩符合预期。

2021年度不进行利润分配。

同时公司公布2022一季报，实现收入1.59亿元，同比增长22.86%；实现归母净利润2373万元，同比增长1.23%；实现扣非后归母净利润2115万元，同比下降4.54%。

平安观点：业绩保持快速增长，盈利能力持续增强。

2021年公司实现收入9.39亿元（+49%），归母净利润1.52亿（+62%），扣非后归母净利润1.36亿（+45%），保持快速增长。

公司整体毛利率70.50%（+3.66pp），净利率15.83%（+0.92pp），盈利能力持续增强。

费用率方面，销售费用增加明显，提升4.1pp至48.01%，主要由于公司进一步加强直营队伍建设，加大学术营销力度。

2019-2021年公司销售人员分别为123、668、741名。

2022Q1公司实现收入1.59亿元（+23%），归母净利润2373万元（+1%），预计收入端增速下滑主要受疫情影响。

核心品种开喉剑喷雾剂具备成为20亿大品种潜力。

2021年开喉剑喷雾剂收入8.79亿元（+47%），占收入比重为94%，为公司核心品种。

当前开喉剑喷雾剂以儿童型为主，是儿童咽喉疾病中成药市场主流产品中唯一既为独家品种，有纳入国家医保的品种，且具备剂型优势。

我们认为伴随全渠道开拓，以及成人型医保放量，开喉剑喷雾剂有望成长为20亿级别的大品种。

2021年强力天麻杜仲胶囊收入3529万元（+21%），占比4%。

外延并购持续丰富管线。

2021年公司公告拟参与德昌祥药业破产重组，此前已通过现金出资参股汉方药业25.64%的股权。

汉方药业及德昌祥药业为贵州省内老牌药企，药品批文丰富，旗下芪胶升白胶囊、妇科再造胶囊、杜仲补天素丸、止嗽化痰丸等均为潜力品种。

通过外延并购公司持续丰富产品管线，摆脱单品种依赖。

公司是中药行业小而美标的，维持“推荐”评级：公司在核心品种开喉剑。