中信期货-软商品策略日报：纸浆新高橡胶新低，品种分化-220422

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橡胶：震荡下行趋势未改供需没有强的看涨驱动。

盘面缓慢下降，趋势没有改变。

非标套价差持续走强，从绝对值看，当前并不算低估，可以继续收缩，但能运行多久难以定论。

橡胶弱势会继续延续，市场的心理支撑均在13000以下，我们亦认为13000不具备强支撑，但给出的模糊判断也就在12800附近，因此从空间看，我们认为也不具备做空价值。

操作策略：观望。

风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

纸浆：夜盘刷新年内新高，近期逢低偏多交易俄针消息促使供需驱动开始变为向上指引。

这一轮的外盘报价明显在这一环境中低于预期，依旧维持在1000左右，盘面又出现了可见的上行空间不大的状态。

综上，策略修正为逢低偏多交易。

操作策略：背靠5日均线逢低偏多交易，破20日均线止损。

风险因素：宏观对商品超预期的扰动。

棉花：未见驱动，窄幅波动下游市场整体气氛依旧偏淡，虽然个别地区销售环比有所好转，但整体来看成交没有明显起色，原料采购意愿不强，棉纱价格维持震荡，棉花缺乏来自需求的利多推动，基本面无明显驱动，现货价格稳中偏弱变化，受外盘整体偏强高位震荡的支撑，郑棉期货价格窄幅波动。

短期郑棉延续区间震荡走势，关注外盘波动及下游需求变化。

操作策略：短期区间震荡。

风险因素：需求不佳、外盘下跌、疫情恶化。

白糖：上下动能不大，维持震荡3月我国进口食糖12万吨，同比减少7.7万吨；国内短期无大的驱动，郑糖继续跟随原糖。

内外持续倒挂，短期对白糖形成支撑；能源价格依旧维持高位，高价能源下，巴西食糖产量或有变数，对原糖形成支撑。

关注后期进口情况。

操作策略：多单持有。

风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。