浙商证券-乐惠国际-603076-点评报告：全年营收同比增长16%，期待疫情缓和后渠道进展、鲜啤销量向好-220420

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事件4月20日，公司发布2021年度业绩快报。

投资要点全年营收同比增长16%，扣非净利润同比下降46%；轻装上阵再出发根据公司2021年业绩快报，公司2021年实现营业收入9.9亿元，同比增长16%；实现归母净利润4626万，同比下降56%；扣非净利润4561万，同比下降46%。

主要为：1）公司日前收到德国仲裁机构DIS关于公司与德国子公司原股权转让方仲裁一案的最终宣判，根据判决协议需赔付545万欧元及利息，影响2021年净利润3114万元。

此次赔付为一次性计提支付，对公司日后经营利润不产生任何影响，公司未来将聚焦一、二主业，轻装上阵再出发；2）公司第二主业精酿板块处于拓展阶段，全年净亏损1882万元。

新建长沙、沈阳鲜啤30公里工厂，“百城百厂”战略加速推进3月公司公告：长沙1万吨精酿城市工厂、沈阳5000吨合资精酿城市工厂已正式投建。

预计长沙及沈阳工厂都将采用租用厂房形式来加快整体建厂速度，到今年年中有望落地达产。

3月两次扩产计划表明，公司异地建厂进程大幅提速，“百城百厂”战略加速推进。

自主品牌运营拓展加速，公司自有品牌“鲜啤30公里”实现较大突破我们认为公司渠道进展、产能投放、异地扩张进入加速推进的状态，鲜啤业务已实现较大突破。

看好疫情缓解后渠道进展、鲜啤销售预期大幅提升！B端餐饮/大型商超连锁：公司自有品牌已进入丰茂烤串、不二君川菜等餐饮连锁体系，后续有望超预期突破。

公司同盒马合作的冬季限定款“莓莓小麦”和春季新品“杨梅小麦”都为独家全国供货。

已成为盒马体系酒类新品榜Top1。

C端小酒馆/打酒站业态：前期已顺利进入模式复制阶段，异地开店进程开启。

近期上海及各地疫情反复对公司C端渠道落地节奏有所影响，预计疫情缓解之后，前期储备项目将进入加速导入期，放量在即。

直销/经销商网络：预计公司鲜啤30公里直销/经销网络基本搭建完成，终端网点铺设进展加速推进中，疫情缓解后鲜啤销售有望超预期。

线上渠道：鲜啤30公里产品已在微信商城、京东、淘宝、天猫旗舰店正式售卖。

抖音小店已上线，预计近期将加大抖音等线上渠道多种形式的宣传和推广。

盈利预测及估值公司2021年受原材料价格、海运上涨、合同纠纷、精酿业务拓展等原因，盈利能力有所下滑，预计2022年盈利能力将大幅改善。

预计2021~2023年归母净利润分别为0.5/1.3/2.5亿元，增速为-56%/188%/86%，对应PE为84/29/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期。