国联证券-丽珠集团-000513-业绩符合预期，多元驱动成长-220421

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事件：公司发布2022年一季报，一季度实现收入34.79亿，同比增长3.86%，实现归母净利5.53亿，同比增长6.47%，实现扣非归母净利5.61亿，同比增长15.61%，业绩符合预期。

点评：高端制剂和原料药带动业绩增长本期的收入增长主要由高端制剂和原料药带动，化学制剂业务实现收入21.10亿（同比+10.90%），其中消化道产品实现收入10.70亿（同比+5.90%），预计主要受艾普拉唑带动；促性激素类产品实现收入7.37亿（同比+22.84%），精神类产品实现收入1.33亿（同比+30.87%）。

原料药和中间体实现收入9.00亿（同比+16.13%），预计主要由高端原料药的开发和海外市场开拓所致。

加大研发力度，多元驱动业绩增长公司一季度研发费用达到2.89亿（同比+24.56%）。

4月份公司取得新冠抗原检测试剂盒的注册证，丰富检测诊断产品；重组新冠疫苗V01的III期临床进行中期分析相关工作，国内已进行附条件上市的申报工作，海外寻求紧急使用授权；高端制剂中曲普瑞林微球已完成III期临床，IL-6R单抗报产受理，此外还有多个微球产品和单抗产品在研，长期成长可期。

维持“增持”评级公司产品种类丰富，高端制剂/原料药/诊断试剂/中药都曾驱动公司业绩增长，后续依靠高端制剂/创新药等产品，看好公司的转型和长期发展。

维持原预测即22-24年收入分别为126.91/145.36/167.82亿，净利润分别为19.67/22.52/25.97亿，对应4月21日收盘价PE分别为16/14/12倍，三年CAGR为13.50%，维持“增持”评级。

风险提示疫苗研发不及预期；艾普拉唑销售低于预期；原料药拓展低于预期。