国信证券-天下秀-600556-平台效率提升，加大投入创新业务布局Web3.0-220421

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业绩持续增长，公司加大投入产品升级和创新业务。

2021年公司实现营收45.12亿，同增47.42%，实现归母净利润3.54亿，同比增长19.9%，实现扣非归母净利润4.2亿，同增12.66%，近五年收入的年复合增长率达到57.7%，扣非净利润的复合增长率达到43.2%，公司对红人经济判断精准，平台效率不断提，创新业务同比增长124%。

21年公司净利润增速低于营收增速，主要因给公司对主业产品升级改造及对虹宇宙创新业务投入加大所致。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.20元（含税）。

平台效率提升显著，客户管理趋向精细化，红人生态结构健康均衡。

2021年平台订单量继续实现爆发增长，同比增长205.3%至380.7万笔；品牌客户略有减少，留存率持续提升，WEIQ平台活跃商家客户数7918个，品牌客户较2020年小幅下降，留存率达到79.6%，留存客户的投放金额同增39.3%，延续了20年的高增长；平台红人生态趋向健康，腰尾网红收入占比提升。

注册红人数192.1万，职业化红人53.5万，均有显著增长，腰尾部红人获得收入占比81.4%，形成红人生态的稳固基石。

迎接全新Web3.0时代，构建“虹宇宙”和“TopHolder”平台。

1）3D虚拟生活社区“虹宇宙”，自上线内测以来累计预约用户已超过40万，红人IP鱼太闲、天才小熊猫等入驻社区与粉丝互动，并与拉菲集团、龙湖集团等著名品牌开展合作，探索数字化技术赋能实体经济。

2）自媒体数字藏品工具集“TopHolder头号藏家”已正式接入虹宇宙开放应用平台，并与微博达成战略合作，为微博创作者提供数字藏品服务。

风险提示：创新业务回收周期长；品牌客户压制毛利率；新媒体营销竞争激烈。

投资建议：公司基本面表现良好，平台效率提升显著，商家端和红人端保持良性增长，短期来看公司高成长受业务扩张影响，长期来看WEIQ平台持续升级，公司加强Web3.0时代对区块链技术的布局，构建元宇宙和数字藏品平台，赋能营销新生态。

我们依然看好公司长期成长性，但短期内公司受广告大环境下行及公司成本、研发端的压制，我们下调公司22-23年利润37.5%/35.3%，预计22-24年公司归母净利润4.82/6.59/8.97亿，增速36%/36.8%/36.1%，EPS为0.27/0.36/0.50元，对应PE33/24/18x,维持“买入”评级。